对此我们点评如下：
        评论：
        公司当前流动性充沛，回购占用资金对日常经营影响较小
        截至2018年6月30日，公司流动资产25.5亿元，货币资金11.4亿元，此外有4.1亿保理业务应收账款，若此次回购资金总额为人民币3  亿元，则占公司流动资产、货币资金的比重分别为12%、26  %；若回购资金总额为人民币1.5亿元，则占公司流动资产、货币资金的比重分别为6%、13%。考虑公司轻资产模式运作，精细化、稳健经营下现金流良好，回购消耗资金对公司经营发展影响较小，亦不会形成财务风险。此外，若按回购数量为2,727万股测算，回购股份约占本公司总股本的1.11%，不影响公司控制权。
        大额回购激励员工助力提升公司凝聚力，彰显管理层发展信心
        此次公司大额回购股份，充分体现出管理层对公司所处产业、生态与长期竞争力的信心；同时回购股份用于股权激励或员工持股有助于统一公司与员工利益，完善公司与员工的利益共享、风险共担机制，提高员工凝聚力、调动员工积极性，从每个员工出发，提升公司长期竞争力，这对于采取阿米巴组织形式、高度依赖优秀员工的公司而言意义巨大；此外，管理层信心的提升与公司激励机制的完善，也有助于强化投资者对公司的信心，维护公司在资本市场的形象。我们认为，此次回购有助于统一公司、员工和投资者利益，保障公司长期稳定发展，为各方带来持续、稳定的回报。
        公司经营稳健，核心品类竞争优势进一步凸显，看好长期发展
        公司目前GMV保持高增长，电商经营优势进一步强化，产业链生态持续完善，竞争力凸显。2018上半年南极人品牌GMV  56.91亿元（同比+54%），卡帝乐GMV  9.26亿元（同比+119%），其中，南极人内衣同比+57%、家纺同比+41%、男装同比+74%、大母婴同比+72%、健康生活同比+138%、箱包服饰同比+173%，卡帝乐母婴、家纺、箱包服饰同增均超500%，整体高增速持续。同时公司旗下成熟类目优势巩固，品牌效应、马太效应进一步体现，截至2018H1，公司多达53个细分类目GMV居阿里行业前十，其中排名第一的二级类目增至16个，第二名9个，第三名5个；前十名类目中南极人48个，卡帝乐鳄鱼6个。内衣、家纺、服装等类目访客数、支付转化率优势明显，2017年内衣阿里访客数达4.84亿、支付转化率12%，家纺访客数2.23亿、转化率5.5%；授权生产商846家，同增41%；授权经销商3427家，同增85%；授权店铺4442家，同比增长113%，公司所在生态体系进一步完善，综合竞争力进一步凸显，我们持续看好公司未来发展。
        风险因素：
        新品牌、品类拓展低于预期；
        综合服务费率低于预期；
        第三方平台竞争格局与平台政策变化风险。
        投资建议：
        公司目前财务状况良好，预计回购占用资金对经营不会产生重大影响，此次大额回购充分体现出公司管理层对公司未来发展的良好信心，同时回购股份用于员工激励有助于统一公司、员工利益，提升员工凝聚力和公司长期竞争力，提升投资者对公司发展的信心，促进公司长期、持续、健康发展。当前公司经营情况稳健，渠道销售高增长，内衣等核心品类竞争优势进一步凸显，新拓品类快速放量，考虑电商渠道的行业增长与公司持续提升的品牌效应及电商运营能力，主业GMV、收入利润高增长有望持续，我们维持2018-2020年归属净利润预测8.7亿/12.5亿元/17.0亿元，对应EPS分别为0.35/0.51/0.69元，当前股价对应2018-2020年PE  19x/13x/10x；基于公司高成长趋势与持续强化的壁垒，给予公司2018年35x  PE，对应目标价12.4元，维持"买入"评级。