Howard  &  Borden  区块收购成本低廉，公司抄底优势明显。公司收购Howard  &Borden  页岩油气区块时处于油价低位，收购成本低廉，1P、2P  储量成本仅为6.81、2.28  美元/桶，经过一定程度勘探后，目前调整后的油气折耗成本约8  美元/桶，与相邻区块对比优势明显，也大幅低于当前15~25  美元/桶的油气资产交易定价。
        页岩区块摊薄完全成本，对油价波动风险的抵御能力强。公司的Hoople  常规油田油气折耗成本、运营成本分别约为18.5、17.2  美元/桶，Howard  &  Borden  页岩区块对应的折耗、运营成本仅分别为8、12  美元/桶。2017  年8  月页岩区块并表大幅摊薄桶油成本，公司完全成本从2017H1  的64  美元/桶大幅降至30.69  美元/桶，2018H1  已降至28  美元/桶以下，可比肩美国龙头页岩油公司。
        Hoople  油田产量基本稳定，页岩油气产量快速增长。Hoople  油田目前已处于二次采油阶段，且成本较高，而Howard  &  Borden  页岩区块储量可观、成本低廉。公司当前业务重心为页岩区块的增产。预计未来Hoople  油田产量将以3%左右的速度缓慢回落，而页岩油气产量将持续增长，2017-2020  年化增长率预计在20%左右。
        国际油价走势与公司油气售价贴水对冲，预计未来实现价格保持在50  美元/桶以上。2020  年前，预计国际原油价格由于供给紧缺处于高位。美国Permian  盆地页岩油气受运力限制，目前价格贴水在15~20  美元/桶左右；2020  年及以后，美国页岩油气运力限制有望解除，国际原油价格可能会受到一定冲击，但同时页岩油气的价格贴水也将逐步恢复正常。预计公司未来实现油价将保持在50  美元/桶以上。
        风险因素：1、油价波动的风险；2、公司页岩油气产量不及预期；3、公司前管理层任期内积累的风险事项尚未完全披露；4、公司股权分散，控制权可能随时发生变化。
        盈利预测、估值及投资评级：公司专注于油气开采及销售业务，油气资产收购成本低廉，开采成本可控，储量规模可观，产量不断增长，预计实现油价将持续稳定在50  美元/桶以上。我们预计公司2018－2020  年的营收将持续增长，基于实现油价小幅提高的谨慎假设下，且充分考虑部分其他投资项目减值以及套保影响，预计2018/19/20  年归属上市公司股东的净利润为8/14/16  亿元，对应EPS  分别为0.12/0.20/0.23  元。在此基础上，参考国际、国内同行估值，结合一级市场并购估值，我们按照公司2019  年15  倍PE、1.8  倍PB  估值的均值，给予公司目标价3.60元，首次覆盖给予“买入”评级。