财务状况：业绩稳定性高，现金流充裕，近10  年平均分红率53%
        公司业绩稳定性较高：2008-2017  年神华均实现正收益，即使在2015  年全行业亏损面达90%的背景下，仍实现161  亿净利润。17  年和18H  公司实现归母净利450.4  亿和229.8  亿，同比增98.3%、下滑5.5%。
        现金流充裕、分红高：截止18H  公司账上货币资金1047  亿，18  年计划资本开支290  亿（其中上半年已投入75.8  亿），资产负债率34.8%，行业低水平。加上16  年派发的特别股息，08-17  年加权平均分红率达53.3%。
        煤炭业务：规模优势、成本优势明显，吨煤净利居前
        公司近几年产量稳定，17  和18H1  产量分别为3  亿吨、1.5  亿吨。同时销售价格也较为稳定，同时远低于市场煤价，而18H1  吨煤成本113  元/吨，处于动力煤上市公司中较低水平，吨煤净利125  元/吨，行业居前。
        电力业务：总装机58769  兆瓦，度电净利达0.025  元/千瓦时
        18  年6  月底公司控制并运营的发电机组装机容量为58769  兆瓦，在建装机7420  兆瓦；公司发电业务盈利能力高于同行，17  年和18H  度电净利分别为0.016、0.025  元/度，发电耗煤约90%来自公司神华煤。
        运输、煤化工：资产优质，协同效应明显，运输利润占比已达到27%
        公司积极发展运输业务，08-17  年运输分部合计营收和利润复合增长率达10%和13%，其中利润占比从08  年的20%提升至27%，17  年和18H  利润总额分别达到195  亿、99  亿。
        铁路：18  年上半年自有铁路运输周转量为1386  亿吨公里，同时受益于硕黄铁路运力提升、在建铁路投产、公转铁，铁路运量也有望增加。
        港口业务：总装船能力2.7  亿吨/年，拥有黄骅港（2  亿吨）、天津煤码头（4500万吨）、珠海煤码头（4000  万吨）。煤化工：  60  万吨煤制烯烃产能，75万吨煤制烯烃项目已获内蒙古发改委批复。
        估值&结论：盈利稳定性高，潜在分红能力较强，估值处于历史低位
        公司主要盈利来自煤炭、电力和运输业务，其中煤炭业务销售价格远低于市场价，未来即使煤价下跌受影响也较小，而电力和铁路业务规模和盈利稳步提升。我们测算，公司目前煤炭、电力和铁路业务权益净利润分别占约70%、11%和15%。保守按照历史上平均约53%的分红率，分红收益率也达到6.2%。预计18-20  年归母净利润分别为449  亿、501  亿、538  亿，18  年PE  为8.2  倍，处于历史低位（除13-14  年部分时间由于盈利高点股价低位外），维持  “买入”评级。
        风险提示：宏观经济低于预期，下游需求不及预期，煤价超预期下跌，公司新建矿井建设进度低于预期