2018  年上半年，毛利率同增6.06pct  至52.34%，期间费率同增2.00pct  至14.25%，其中管理费率同增2.25pct  至11.88%（主要系研发支出、股权激励费用摊销增加），计提资产减值损失0.45  亿元（主要系存货跌价准备、其他流动资产减值准备增加），净利率同减1.69pct  至31.19%。
        各项产品收入增长快速。分产品看，2018  年上半年，通信部件收入为6.78亿元（yoy37.50%），毛利率同减3.74pct  至50.15%；半导体部件收入3.33亿元（yoy-7.18%），毛利率同增5.22pct  至44.49%；电子元件材料收入2.96亿元（yoy63.38%），毛利率同增8.36pct  至52.58%；电子元件收入2.46  亿元（yoy110.45%），毛利率同增19.85pct  至62.79%。由此，我们推算公司插芯价格已经趋稳，MLCC、PKG、基片增长快速，指纹识别片下滑明显（受全面屏趋势影响），总体发展趋势向好。
        陶瓷背板前景可期。近两年在国内，小米公司正式推出了陶瓷背板机型，2016年2  月推出的小米5  陶瓷尊享版、10  月推出的小米MIX，2017  年4  月推出的小米6  陶瓷尊享版、9  月推出的小米MIX2，2018  年3  月推出的小米MIX2S。在2018  年3  月OPPO  推出了OPPO  R15  陶瓷黑机型，成为第二家推出陶瓷背板的手机厂商。陶瓷背板放量的限制在于价格、产能等因素，我们认为价格随着“原材料自制+工艺不断改善+良率不断提升+规模化生产”，正在不断降低，同时产能也在不断扩充，在手机差异化竞争大趋势下，渗透率持续提升值得期待。三环集团作为中国唯一掌握“粉体自制-配料-毛坯-成品”核心工艺的厂商，最受益于陶瓷背板的放量，发展前景可期。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年实现归母净利润分别为13.53、16.56  和20.31  亿元，对应EPS  分别为0.78、0.95  及1.17  元/股。相关可比公司18  年PE  在16-30  倍，考虑到公司是技术壁垒极高的新材料公司，核心技术强大，也是陶瓷背板最稀缺的标的，给予公司2018  年33-35  倍PE，对应2018  年的合理价值区间25.74-27.3  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。公司传统产品下游需求不景气；陶瓷背板市场接受度不高等。