预计商务件占比近70%，2018H1  快递市场占有率15.4%(收入)，占比第一。“天网+地网+信息网”独特稀缺、网络稳定性引领行业，第一快递享受较高品牌溢价。截至2018H1，公司已建立自营网点1.4  万个、中转场375  个，仓储面积150  万平米，形成覆盖全国配送网络。对标UPS和FedEx  年均3%~6%增速，预计未来公司收入增速可达20%+、颇具成长性，2019  年料迈向千亿级收入和60  亿净利润规模。
        万亿市场，品质称王。快递以高时效、服务质量提升构建领先的竞争优势，降维可俘获众多经济转型下的新需求及去中心化的综合物流市场空间。消费升级和品牌布局加速电商品质化，运输网络稳定、时效性和服务质量提升的快递龙头率先获益。B2C  成为网购主流、叠加社交电商异军突起，预计2018年快递行业业务量增速25%~30%。顺丰网络稳定性高、服务质量持续提升和科技降低成本，直营制天然优势明显。2014  年以来公司快递服务满意度、申诉率和时效性排名第一，料将率先受益市场增长。
        航权资源，独占鳌头。公司率先布局稀缺航线资源，截至2018H1  拥有约138  对时刻，覆盖中国主要43  个城市，拥有深圳、杭州、北京三大枢纽基地，2018H1  公司航空发货量占全国比例24%，全货机数量（自有44  架、租赁13  架，未来三年目标自有80  架）、航线数量(1977  条)和运输能力均国内领先。鄂州机场计划打造亚洲第一的航空物流枢纽，从中心枢纽转向轴辐射，效率和物流能力将大幅提升，对标FedEx  吸引高附加值产业落户临港经济圈，中长期产业协同空间广阔，料推动顺丰实现下一个黄金10  年。
        快递为基，拓展无限。2018H1  时效快递收入同增18.2%，经济快递增速上行至53.7%，预计2020  年快递业务可贡献1091  亿元收入，目前是公司利润的全部来源和业务发展的基础流量。重货持续发力，年增长近80%，直营与加盟共振快速扩张。先发布局生鲜食品、医药冷运，强强联合夏晖，高起点切入有望打造行业标杆。同城配或成下一个风口，2017  年即时配送业务量同比增长4.2  倍至百亿件，依托网络和大数据实现快速布局。预计2018年重货、冷运和同城配同增80%、50%、80%，2020  年公司新业务收入占比或提升至25%。预计2020  年近1500  亿级收入，快递王者峥嵘初现！
        风险因素：快递业务量增速、新业务拓展不及预期，人工成本增加、竞争加剧超预期。
        盈利预测、估值及投资评级。维持预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.07、1.38、1.73  元。采用分部估值，参照国际巨头以及相对于UPS  和FedEx的高成长性，且公司快递收入增长呈现加速趋势，给予快递业务30  倍PE，即1821  亿元，重货、冷链等PS  综合估值为520  亿元。由此公司未来一年的合理目标市值为2341  亿，对应目标价53.00  元，上调至“买入”评级。