事件评论
        实体增长提速、电商和批发渠道助力，共促单二季度收入增速提升。上半年新开店20  家，Q1、Q2  分别新开8  家和12  家，净开店13  家（福建（4）、江苏（4）、上海（3）、浙江（2）），Q1、Q2  分别净开7  家和6  家，实现营收增长15.52%，其中单二季度增速为17.52%，增速环比提升，分渠道看，门店销售、电商、批发渠道分别贡献单二季度收入增长13.46%、1.05%、3.44%；电商渠道方面，公司对线上电子商务平台进行优化整合，完善爱婴室官网、移动APP、微信公众号等线上互动平台，提升消费者购物体验，上半年电商渠道收入增长141.80%。
        毛利率优化显著，单二季业绩增长稳健。产品结构升级推动下，2018H1除用品品类外，公司其余品类毛利率均有不同程度提升，核心品类奶粉毛利率提升3.41  个百分点，其他业务收入的下降或和公司与品牌方合作政策调整有关；分渠道看，门店、电商和批发渠道毛利率分别同比提升3.03、4.28  和8.66  个百分点，而相对低毛利率的电商和批发渠道销售额的大幅增长，叠加其他业务收入的下滑弱化了整体毛利率的提升幅度：综合毛利率同比提升0.93  个百分点。销售费率今年上半年存在较显著提升：销售费率同比提升1.32  个百分点，其中人工和租金费用增长较快，主因新开店面积增加、电商业务发展技术人员投入等，规模化效应下，管理费率同比收窄0.49  个百分点。若以营业利润-投资收益-其他收益（政府补助）+资产减值损失测算经营性利润，上半年经营性利润增速约为17%，Q1和Q2经营性利润增速分别为28.26%、12.08%，预计单二季度经营利润增速有所收窄，主因：1）电商投入形成的暂时性费用压力，2）去年同期业绩基数较高。
        投资建议：我们看好公司现阶段依托母婴需求具备相对韧性、自身较高的采销效率积极展店，电商体验优化有望长期强化消费者黏性，预计2018-2020  年EPS  分别为1.25、1.56  和1.97  元/股，“买入”评级。
        风险提示：
        1.  出生率持续走低；
        2.  公司外延扩张不及预期。