其中，Q2 实现营收36.9 亿元/增长6.9%，归属净利润2.7 亿元/增长27.9%，扣非后归属净利润2.5 亿元/增长67.2%。
    评论：
    1、整体利润符合预期，费用控制驱动扣非业绩高增。上半年公司收入增长10.3%，主要铂涛、维也纳和卢浮集团等收入同比增长所致；归属净利润增长22.1%，主要是：1）卢浮集团所得税率下调对所得税费用的影响；2）锦江之星因子公司动迁取得补偿收益；3）减持长江证券股份的投资收益较上年同期减少；4）母公司政府补助有所增加。扣非后归属净利润增长58.2%，主要是：1）期间费用控制良好，财务费用下降明显；2）铂涛并表范围由81%上升至93%；3）餐饮部分利润有所增加。
    2、入住率下跌房价大涨，RevPAR 延续增势。Q2 锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-3.3pct/10.6%/6.2%，低于Q1（1.2pct/9.5%/7.8%），上半年开业满18 个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-2.0pct/6.0%/3.4%，Q2 增速与Q1 相当，其中铂涛经济型调整和中档开业加速使得入住率下滑，房价涨幅再次提升，推动RevPAR 持续上涨。分档次看，上半年经济型同店RevPAR 增长1.1%，全部由平均房价（+4.2%）推动；中高端同店RevPAR 大增6.5%，同样也由房价上涨所贡献（+7.9%）。
    3、国内外酒店业务稳定上升，税费调整影响卢浮损益。上半年公司酒店业务实现收入68.3亿元/增长10.7%，其中大陆境内酒店实现收入48.5亿元/增长10.9%，大陆境外实现收入19.8 亿元/增长10.3%。上半年公司净开业酒店341 家（开业548 家，关店207 家），其中直营酒店减少 30 家，加盟酒店增加 371 家。截止6 月底，公司拥有国内已开业中档酒店1692 家，待开业约2416 家，遥遥领先于同行。
    1）锦江系：上半年锦江原有业务实现营收14.2 亿元/增长4.3%，净利润1.39亿元/增长66.8%，主要是锦江之星苏州乐园店动迁，获得补偿收益7761 万元，剔除动迁补偿后利润小幅下滑3%。上半年锦江之星RevPAR 同比增长2.5%，表现平稳。
    2）铂涛系：上半年铂涛集团实现营收20.1 亿元/增长9.3%，净利润1.33 亿元/增长32.8%，其中Q2 净利润1.0 亿元/下降1.2%，一方面是今年铂涛计提资产减值较多，另一方面，上半年铂涛经济型RevPAR 下滑，7 天关店较多。上半年铂涛经济型酒店七天/IU/派的RevPAR 同比增长-1.8%/0.2%/-3.3%，中档酒店麗枫/喆啡/希岸RevPAR 同比增长2.3%/24.6%/5.8%。
    3）维也纳：上半年维也纳酒店实现营收14.2 亿元/增长21.1%，净利润1.2 亿元/增长26.5%，其中Q2 净利润5769 万元/下降10%。上半年维也纳国际/维也纳智好/维也纳酒店/维也纳3 好的RevPAR 分别增长-7.8/3.1/5.9/-4.5%，部分品牌RevPAR 下滑，主要是新开店较多所致。
    4）卢浮系：上半年卢浮酒店实现营收19.8 亿元/增长9.9%，实现净利润1.16 亿元/下降26.0%，其中卢浮集团实现净利润1036 万欧元/下降11.3%，主要是法国所得税费调整带来的收益减少所致，剔除该影响后卢浮经营利润增长6%。上半年卢浮酒店入住率为63.1%/增长1.7pct，平均房价55.4 欧元/下降3.2%，RevPAR为35.0 欧元/下降0.5%。
    4、自营食品及餐饮业务减亏，参股肯德基利润大增。上半年食品及餐饮业务实现合并营业收入1.2 亿元/下降8.8%，实现净利润1.33 亿元/增长26.8%，主要是：1）锦江国际餐饮减亏800 万元；2）上海肯德基贡献投资收益（权益法）6298 万元，增长11%；3）杭州、无锡、苏州肯德基（成本法）合计贡献投资收益7550 万元，增长23%。
    5、毛利率略微下滑，销售和财务费用下降明显。上半年公司毛利率90.4%/下降0.5pct，销售费用率53.5%/下降4.3pct，管理费用率26.0%/上涨2.0pct，财务费用率2.9%/下降0.6pct，其中Q2 销售和财务费用下降明显，分布同比减少2%和25%。此外公司所得税同比大幅增长，主要是卢浮所得税率下调对所得税费用的影响比上年同期减少。此外，公司预计2018Q3 酒店业务收入37.0-40.9 亿元，同比增长-1%~9.4%。
    6、投资建议：锦江中报扣非业绩超市场预期，主要是由于酒店和餐饮稳步增长，同时期间费用下降明显。作为国内第一大连锁酒店集团，锦江的规模优势还在不断加强，短期数据下滑主要受七天品牌调整的影响，但其在中档酒店领域大量布局，同时控费效应开始显现，业绩潜力仍有待释放。我们预计2018-2020 年归母净利润11.3/13.3/16.2亿元（假设每年减持股权收