汇兑损失及去年非经基数致18H1  业绩大幅下跌，扣除上述影响后经营业绩同比增长10.79%。2018  年上半年，公司实现归属于母公司股东净利润人民币  22.8  亿元，同比减少47.48%，主要是由于18H1  汇兑损失非常大、同时17H1  有大量非经收入导致基数较高。扣除上述影响（汇兑及东航物流转让）后，东方航空18H1  利润总额同比增长10.79%。
        上半年客公里收益小幅提升，全年收益水平有望持续提升。2018  年上半年东航平均客公里收益为0.522  元，同比小幅上升3.37%，其中国内航线客公里收益为0.549  元，同比增长3.39%，国际客公里收益为0.457  元，同比增长3.86%。预计全年收益水平将持续增长。
        投资建议：东航是以上海为基地的最大的航空公司，地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。东航自身持续优化以四大机型为主的机队结构，积极引入战略投资者，借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线。收益于供给侧改革，行业供需及竞争结构有望持续改善。我们看好上海市场未来长期增长前景及票价市场化带来的票价弹性，预计18-20  年eps  分别为0.38、0.61、0.81  元，对应8  月31  日PE  为15X、9X、7X  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：政策执行不达预期，行业供需失衡，宏观经济增长时速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。