2018Q2 收入增速环比Q1 减少4pct，主要原因：1）受汇率波动、原材料价格的影响，外销收入增速有所下降；2）美的对产品结构进行调整，减小低端产品占比，导致销量增速放缓，短期来看，收入增速有所放缓。
    产品高端化趋势显现，带动2018Q2 毛利率同比提升3.0pct，据中怡康，2018H1 空冰洗均价同比提升7%、29%、21%，分别领先行业3、15、10pct，均价提升幅度明显；同时，配合产品结构调整，销售费用率同比提升1.9pct，故净利率提升速度慢于毛利率。
    多业务开花，空调收入增速最快，线上渠道收入增长靓丽
    分地区，2018H1 内销收入748.4 亿元（YoY+23%），主要受空调业务内销快速增长带动；外销收入582.3 亿元（YoY+5%），内销收入增速显著快于外销。内销分渠道来看，线上收入250 亿元（YoY+33%）保持高增长，线下收入423 亿元（YoY+18%）。
    分产品，暖通空调收入638.7 亿元（YoY+28%），其中内销增速快于外销；消费电器收入552.8 亿元（YoY+7%），其中大品类的收入增速从高到低我们预计为洗衣机、冰箱、小家电、厨电，单品表现较好的有洗碗机、吸尘器等；机器人及自动化系统收入125.0 亿元（YoY-8%）。
    产品机构提升+渠道变革，有望提升品牌形象、盈利能力和运营效率
    公司深耕渠道线下渠道，开拓线上渠道，线上家电销售额市场份额超20%，在主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位，市场地位稳固。同时，公司稳中求“变”，持续改善，具体来看：1）公司推进改善产品结构，降低低端产品占比，在改善盈利能力的同时提升品牌形象；2）持续推动渠道变革转型，缩减线下渠道层级，2018H1 存货同比下降19.4%，未来渠道效率有望持续提升。
    投资建议
    我们预计家电行业消费升级趋势持续，且未来行业集中度将持续提升，基于此，我们预测2018-2020 年公司归母净利分别为202.1、231.7、263.0亿元，同比分别增长16.9%、14.7%、13.5%，最新收盘价对应2018 年13.7xPE，公司处于从家电集团向科技集团迈进过程中，长期竞争力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格持续大幅上涨；汇率大幅波动；消费升级趋势放缓；行业竞争加剧；房地产低迷。