其中Q2 单季度实现营业收入514.15 亿元，同比增长30.15%；实现归母净利润72.25 亿元，同比增长32.85%。公司18H1 主营业务收入中分产品看，空调业务贡献了公司营业收入的83%，实现营收758.2 亿元（同比+38.8%），生活电器实现营收15.65 亿元（同比+55.7%）。分地区看，内销实现营收649.99 亿元（同比+38.3%），外销实现营收137.50 亿元（同比+11.96%）。本报告期向全体股东每10 股派发现金股利6 元，占本报告期末公司可分配利润的9.8%。
    空调龙头地位稳固，市场均价仍引领行业。空调渠道17 年迎来补库存周期，叠加终端需求高景气，直至18 年上半年整体行业出货情况仍佳。据产业在线数据，18H1 家用空调行业内销出货5260 万台，同比+26.1%，其中格力内销出货1760 万台，同比+16.5%，市占率33.5%（同比-1.3pct）稳居第一；行业外销出货3810 万台，同比+6%，其中格力外销出货930 万台，同比+17.1%，市占率24.4%（同比+2.3pct）居第二。中央空调领域据暖通家数据，18H1 格力中央空调在单元机市场占有率38%居第一位；多联机市场占有率14.8%居第三位，仅次于外资品牌大金及日立。价格端来看，据中怡康数据，18H1 格力空调零售均价4423 元，同比提升5.5%，比整体市场均价仍高出13%，比内资品牌均价高出16%。整体来看，公司在量价两端均维持了行业领先优势，龙头地位稳固。
    盈利能力稳步提升，当期利润释放充分，现金流及资产优质依旧。汇率及原材料价格影响下，公司外销毛利率下滑5.8pct 至7.3%；内销毛利率下滑3.0pct 至39.2%，18H1 公司制造业综合毛利率同比降低2.6pct 至33.6%，主营业务整体毛利率降低1.9pct 至30.8%。费用率方面：2.4 亿汇兑损失较去年同期减少2.5 亿元，致最终财务费用率同比略降0.07PCT 至-0.34%；管理费用率同比提升0.87pct 至4.99%；销售费用率同比降低3.46pct 至8.73%。最终净利率同比提升0.4pct 至13.9%。毛利率-销售费用率之差提升结合报告期末“其他流动负债-销售返利”项目592 亿元环比17 年末增长2.7 亿元，可见当期返利兑现较多，利润释放较为充分。公司报告期末经营现金净流入89.4 亿元同比+146%；现金+理财+票据资产超1400 亿元，资产优质依旧。存货及预收款环比17 年末大幅减少主要系上半年销售旺季下经销商提货较多，另则反应公司下半年经营策略并未过于激进。
    中期分红36 亿元，高股息类债投资逻辑存疑，长期龙头优势无损。本报告期披露的利润分配预案为，以60.16 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），送红股0 股。以公司全部可分配利润368.9 亿元计算，派息率为9.8%，大幅低于历史派息率。据17 年年报披露，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。我们认为短期来看格力原本高股息类债投资逻辑似被破坏，但从基本面角度我们判断公司行业龙头优势无损，估值及业绩匹配度仍高，长期价值仍旧稳固。
    投资建议及盈利预测。我们认为长期来看空调天花板尚远，强者恒强逻辑下龙头市场地位难以撼动。公司稳坐空调行业龙头，充分受益行业高景气红利，双寡头稳定格局下的强大议价及盈利能力保证业绩长期稳增。且从估值角度看公司绝对估值仍低，对标行业及国际龙头PE 估值折价明显。我们预计18 年成本端压力减轻下公司利润端高于收入端增长确定性强，后续换届预期逐步明朗下治理确定性进一步提升。预测18-20 年EPS 分别为4.75 元，5.64 元，6.59 元。给予18 年13x-14xPE估值，对应合理价值区间61.8-66.5 元，给予“优于大市”评级。
    风险提示。地产增速下滑，终端需求不及预期。