简评
    1）上半年电影业务收入有所下降，全年看公司电影投资发行数量在18 部左右，影片数量为历年最高，下半年优质影片集中上映将带动电影业务回暖。公司参与投资、发行并计入18H1 票房的影片共九部，总票房为 48.40 亿元（不含服务费），上映了《熊出没·变形记》（6.06 亿）、《唐人街探案 2》（33.98 亿）、《超时空同居》（8.99 亿）、《动物世界》（累计票房5.09 亿，6/29 上映，预计记入18H1 票房为1.59 亿票房）等七部影片， 2017 年上映并有部分票房结转18H1 影片两部。电影业务利润同比下降，主要是 18H1 电影收入有所下降所致。2018 下半年，已上映的《动物世界》《一出好戏》（累计13.09 亿）票房表现良好，后续《悲伤逆流成河》将于9 月30 日上映，《昨日青空》《阳台上》《墨多多谜境冒险》《雪暴》《三体》《保持沉默》等也将在下半年相继上映。
    2）十余部动画电影在制作和策划中，未来两年公司动画内容将集中爆发。2019、2020 年，将有多部动画电影上映，是公司后续内容布局的重要看点，包括已经在制作中的《姜子牙》《哪吒》《凤凰》《星游记》等；以及在前期策划的《大鱼2》《大圣系列》《大护法2》等；公司以彩条屋为核心，投资了20 家余家动画公司、衍生品公司、漫画公司等，形成了完善的动画内容生态；包括大千阳光（20%股权，《大圣归来》的联合制片和制作方）、十月文化（《大圣归来》制作团队）、彼岸天（《大鱼海棠》制作方）等。
    3） 电视剧、网络剧、网大制作方面，由参投向主投主控转变，打造高品质网剧。18H1，公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入，电视剧收入、利润均较上年同期大幅增长。由知名IP 改编的《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》已拍摄完毕，进入后期制作阶段；同时还有多个项目在筹备中，包括《长河落日》《深海里的星星》《左耳》等。人才储备方面，公司签约了一批优质艺人，部分项目使用签约艺人，有利于电影、电视剧业务与艺人经纪业务共赢；同时，公司还签约了一批优秀的编剧和导演，进一步完善内容制作实力。
    4）具备猫眼微影线上平台优势，卡位流量入口与公司业务形成良好的协同。猫眼微影占据在线票务市场份额为60%，18 年营收预计还将保持快速增长，具有行业绝对优势；同时拥有电影、演出和赛事的微信入口资源，及腾讯QQ、音乐、视频、文学等资源支持。猫眼微影还将在电影制作发行、演出票务、影院服务、衍生品、广告等业务方面发力，形成多样化的营收结构，成为电影产业链上的重要参与者。
    投资建议及估值：预计光线传媒2018E、2019E、2020E 实现归母净利润分别为26.97 亿、12.59 亿、15.05 亿；对应18P/E 8.88X、19P/E 19.04X、20P/E 15.92X；考虑到公司在电影内容产业的龙头地位及其猫眼的平台布局，持续推荐。
    风险提示：影视行业政策性风险；公司影视项目进入不达预期；电影票房不达预期。