盈利能力方面，公司2018H1毛利率35.86%，同比下降0.09PCT，基本持平；净利率5.82%，同比下降0.12PCT。期间费用方面，公司2018H1销售费用率22.54%，同比上升0.54PCT，主要由于公司扩张过程中，人工薪酬、房租费用增长加快；管理费用率4.72%，同比下降0.33PCT，规模效应逐渐显现；财务费用率0.56%，同比下降0.26PCT。经营活动现金流净额3.66亿元，同比增速23.75%，优于净利润的增长。
    扩张速度明显加快，经营效率基本稳定：截至报告期末，公司营销网络覆盖全国17个省市，共计2,939家直营门店，427家加盟门店，期末的2,939家直营门店中，新建直营门店297家，纳入合并报表的并购门店237家，关门门店29家，相比于2017年，公司2017年全年新建直营门店339家，并购门店318家，关店61家，对比2017年数据，公司2018年扩张布局明显加快。经营效率方面，公司2018H1日均坪效54元/平方米，其中旗舰店119元/平方米、大店76元/平方米、中小成店39元/平方米；而2017年公司日均坪效59元/平方米，其中旗舰店119元/平方米、大店77元/平方米、中小成店43元/平方米，公司2018H1日均坪效略有下降，但店铺快速扩张中经营效率基本稳定。
    投资建议：我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.61、2.00和2.47元，给予增持-A建议。
    风险提示：门店扩展不达预期，经营管理风险，竞争加剧。