业绩增长符合预期。
        盈利能力和经营效率稳步提升。公司报告期内中西成药、中药、非药品分别实现营业收入33.41/3.55/6.03  亿元，  分别同比增长34.01%/-3.19%/24.62%，预计中药收入下降主要由于中医馆收入分拆至其他业务，不再纳入中药业务统计口径。公司盈利能力稳步提升，2018H1  零售业务毛利率同比提升0.68PCT  至39.05%，中西成药、中药、非药品业务毛利率分别为29.86%/52.59%/48.41%  ，  分别同比-0.08/+3.62/+1.8PCTs。期间费用小幅下降（-0.06PCT），存货周转率同比提升3.7PCTs  至1.96。旗舰店、大店、中小店坪效分别同比-2.5/+1.3/-9.3，平均含税平效54  元/平方米，较去年同期下降14.3%，主要受公司战略加大中小型门店铺设力度的影响。
        新开店加速内生增长稳健，外延扩张提速明显。公司于2017  年相继完成江苏百家惠、通辽泽强大药房等多个并购项目交割，对报告期内公司业绩并表增厚明显，扣除上述增厚效应，我们测算公司2018H1  内生营收及归母净利润同比增速分别为17.4%及9.4%，仍然保持稳健的内生增长速度。2018H1  公司新增门店534  家（其中华东地区302  家），较去年同期新增123  家大幅提升，其中自建门店速度大幅加快。截至报告期末，公司拥有直营店2939  家，其中新建门店297  家，并购门店237  家，关闭门店29  家。加盟门店增加128  家至427  家，数量占比提升至超过15%，主要分布在湖南地区。公司披露的并购项目中，安徽百姓缘大药房、常州市万仁大药房、江苏海鹏、无锡三品堂等多个项目预计将于三季度完成交割，有望持续增厚公司营收及净利润。
        战投退出有望顺利过渡。谢子龙、陈秀兰夫妇已于2017  年8  月定增发行后，合计成为公司第一大股东。原第一大股东泽星投资于2018  年4  月28  日再次减持，持股比例下降到30.48%。公司创始人谢子龙在医药连锁领域有超过20  年的从业经验，本次大举增持除了对公司未来发展彰显信心外，第一大股东的易位也为未来公司的控制人定位，以及产业PE  的顺利退出打下伏笔，意义重大，我们预计泽星投资有望在今年内完成大部分的股权协议转让，新股东的引入也将给公司注入新活力。
        风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
        盈利预测及估值。公司是国内少有的全国性布局的连锁药房，目前已布局全国17  个省80  多个地级市，未来全国性规模扩张增长动力强。考虑到公司2018  年新开门店大幅超预期加速影响当期业绩，调整2018-2020  年EPS预测为1.56/1.97/2.46  元（原预测1.67/2.11/2.70  元），维持“增持”评级。