Q1 实现 EPS 0.46 元，同比增 9.52%，业绩增速符合预期。
    Q1 门店增长速度大幅加快，费用率略有上升影响利润增速。报告期内公司门店扩张速度大幅加快，新增直营门店 355 家，加盟门店 48 家，关店 11家。直营门店数量达到 2778 家，加盟门店达到 347 家（总门店占比达到11%），预计其中自建门店约 200 家，相比 2017Q1 自建仅约 50 家门店，扩张速度大幅加快，公司目前整体门店已覆盖全国 17 个省 80 多个地级以上城市，全国性布局的优势明显。公司 2017Q4（自建 171 家）及 2018Q1均保持了快速的自建门店速度，报告期内销售费用率均同比上升 0.86PCTs达到 22.46%，毛利率因中西成药销售占比的上升，同比下降 0.20PCTs 到36.25%，整体销售净利率同比下降 0.24PCTs 到 6.82%，整体影响了公司净利润增速，考虑到 2017Q4 和 2018Q1 自建门店的加速虽然影响短期公司业绩，但是从全年来看有望从 2018 下半年开始逐渐恢复，并且为未来几年公司的高速成长打下基础。
    一季度末大量交割的并购项目有望显著增厚 2018 年业绩增长。公司 2017年年报中披露的较大规模并购项目中，镇江华康大药房、泰州德成堂、安徽邻加医和南通普泽都预计已经在 2018 年一季度末交割，加上 2017 年 9月份已经完成交割的江苏百佳惠和内蒙古通辽泽强，我们保守测算预计2018 全年有望增厚约 3500 万元净利润，并且预计从 2018Q2 开始并表业绩增速贡献开始逐渐体现明显，公司 2017 年 8 亿元定增发行完成，创始人谢子龙及陈秀兰夫妇旗下的医药投资公司全额认购。本次发行完成后谢子龙、陈秀兰夫妇已成为公司第一大股东(合计比例超过 37%)，今年四月份已解禁的原第一大股东泽星投资持股比例已下降到约 32%，此举也为今年开始泽星投资的顺利退出打下伏笔，意义重大。
    风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
    维持“增持”评级。公司是国内少有的全国性布局的连锁药房，目前已布局全国 17 个省 80 多个地级市，未来全国性规模扩张增长动力强。维持公司 2018-2020 年 EPS 1.67/2.11/2.70 元预测，参考市场可比公司给予 2018年 48 倍 PE，参考目前股价维持“增持”评级，目标价 80.16 元。