剔除江苏银行股权会计变更影响，预计可比口径净利润下降3.57%。期末BVPS  为12.59  元，较年初增加3.2%；期末主动性杠杆率为3.63  倍，较年初持平。7  月，母公司、华泰联合和资管子公司合计实现净利润4.80  亿元。
        经纪收入下降和利息支出增加是影响业绩的负面因素。从报表收入口径来看，上半年公司五条业务线营业收入共减少2.84  亿元，其中：经纪业务减少1.69  亿元，利息净收入减少4.12  亿元，投行业务增加1.35  亿元，资管业务增加0.40  亿元，投资业务增加1.23  亿元。经纪业务收入下降和利息支出增加是公司影响业绩的负面因素。
        客户结构特征导致经纪份额有所下降，佣金率稳中有升。通过持续的互联网战略推进，华泰零售客户数量已超过1200  万，是证券行业覆盖面最广的券商之一。2018  年上半年，市场赚钱效应弱，散户交投冷清，高净值个人和机构客户是市场稳定的参与者，但这并非华泰核心客户所在，公司零售客户覆盖面优势难以发挥。上半年华泰股基经纪市占率6.59%，较2017  年的7.75%有所下降，仍维持行业第一。上半年股基经纪佣金率0.0215%，同比提升5.17%，同期行业净佣金率为0.0345%，华泰佣金率先于行业见底。
        AssetMark  业务发展平稳，华泰正在借鉴其经验推动财富管理转型。2018年中期末，AssetMark  平台管理的资产总规模达到452.74  亿美元，较2017  年年底增长约6.8%；AssetMark  平台总计服务超过7,300  名独立投资顾问，较2017  年年底增长约2.6%；AssetMark  平台服务达21.8  万个终端账户，较2017  年年底增长约10.6%。同时，母公司正在借鉴AssetMark  先进的财富管理服务体系和经验，从团队、产品、服务和平台等方面有序推进财富管理深化转型。
        战略股东协同可期，混合所有制改革注入活力。华泰定增引入阿里巴巴和苏宁易购作为战略股东，有望在客户导流、网点展业、金融科技和财富管理方面展开合作。同时，江苏省将华泰纳入第一批混合所有制企业试点名单，要求公司适当引入新的战略股东代表担任公司董事，构建结构多元、优势互补的董事会，更好地发挥董事会的作用，进一步完善法人治理结构；这将为华泰的发展注入新的活力。
        风险提示。股债市场大跌，交易量萎缩，与股东协作低于预期
        盈利预测及估值。华泰证券拥有广泛的客户基础，领先的金融科技平台，新股东带来的资源协同和治理结构改善值得期待。考虑到公司利息成本增加和当前交投萎缩的市场环境，我们下调公司18/19  年EPS  预测为0.79/0.95  元（原为0.99/1.16  元）当前股价对应的华泰A  股18/19  年PB为1.19/1.11  倍，H  股的PB  分别为0.79/0.74  倍。作为贝塔属性的券商股，华泰短期走势仍将受制于股市表现，但估值已具有安全边际，建议长线资金关注左侧投资机会，维持  “增持”评级。