分业务看，上半年公司工业缝纫机/裁床营业收入分别为17.78/2.40 亿元，同比增长49.95%/22.32%；另外公司新增智能缝制产品，实现营收0.32 亿元，毛利率高达47.26%。公司经营性现金流量净额为0.87 亿元，同比减少74.27%，主要系：1）调整了供应商零部件的付款政策，逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式；2）公司根据市场需求，加大设备及人员投入，逐步提升公司产能致库存增加；3）公司上半年增加授信及账期，下半年收紧授信及账期回笼资金。
    缝制机械行业持续复苏，行业龙头将充分受益
    2018 年1-6 月，协会统计的行业百家整机企业累计完成主营业务收入107.60亿元，同比增22.44%，累计销售缝制机械产品341.50 万台，同比增长19.51%，行业销售整体平稳。
    根据公司2017 年报披露信息，2018 年国内需市场形势和市场景气度将持续上升，增速会高于2017 年；2017 年服装出口在连续两年下降后持平，预计2018 年持平趋势；预测2018 年全球服装持续稳定增长3-5%。作为国内工业缝纫机的龙头，公司将充分受益。
    内生外延，打造“智能制造成套解决方案服务商”
    1）公司注重技术研发：上半年研发支出0.98 亿元，同比增长68.06%，营收占比达4.76%，共申请专利189 项，授权专利125 项；2）外延并购，加快智能缝制业务发展：2017 年公司收购迈卡，2018 年公司收购Finver 100%股权、VBM30%股权和VINCO 95%注册资本份额，布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延，公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。
    盈利预测与投资建议：
    预计2018-20 年净利润为4.62/5.98/6.93 亿元，同比增长45.2%/18.7%/14.4%，对应PE 22/17/15 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。