此外，公司预计前3 季度归上净利润为6.41-7 亿元，同比增长0.2%-9.4%。
    业绩基本符合预期。公司上半年扣非业绩下滑较多，主要系1）出货价同比下滑较多导致毛利率同比下滑3.1 个百分点至33.7%；2）应收账款坏账计提较多，导致资产减值损失大幅增长至0.85 亿元，去年同期为-0.16 亿元；3）上半年公司收到约1.8 亿元的政府补助，去年同期约0.87 亿元。
    产业链垂直布局，动力电池毛利率维持在行业前列。上半年公司动力电池营收22.1 亿元（8.7%YoY），毛利率为32.5%（-5.4ppt YoY）。公司上半年动力电池销量预计1.8GWh 左右（含储能、低速电动车等领域），主要为磷酸铁锂，不含税单价、成本约1.22、0.83 元/wh。公司已完成“镍钴锂资源-部分电池材料-电芯及PACK”垂直布局，因而具有一定成本优势。从2018年上半年看，公司毛利率仍显著高于同行平均水平。
    装机量同比高增长，装机量保持在全国前列。上半年在乘用车方面，公司装机量主要由江淮（电芯1 供）、北汽新能源（上半年的A00）贡献；商用车方面，公司主要配套申龙、安凯、珠海广通、中通等。据高工锂电，上半年公司装机约0.9GWh，同比增长约81%，市占率约5.9%，基本与2017 年全年持平，仍保持在国内第3。
    仍在投入三元电池。公司动力电池规模国内居前，2017 年底总产能7GWh 左右（磷酸铁锂4 +三元3），2018 年有望达14GWh 左右（磷酸铁锂6 +三元8），考虑到新产能投产后爬坡，预计2018 年有效产能8-9GWh。目前青岛和合肥各1 条年产1GWh 的三元电池产线改造完成，合肥国轩4GWh 产能预计下半年投产，公司或将持续发力三元电池。
    投资建议。公司铁锂电池具备较强竞争力，三元仍在投入期，鉴于补贴退坡带来的行业价格下行预期，下调至审慎推荐评级，目标价为16-17 元。
    风险提示：政策不达预期，产能扩张不达预期，竞争加剧导致价格继续下降