业绩逆周期增长的背后是金控旗下租赁、信托、财务业务的规模扩大、盈利能力提升。上半年以上三项业务分别实现营业收入31 亿/16亿/13 亿亿元，同比分别同比+28%、+26%、+64%；净利润分别同比+43%、+26%、+58%；利润贡献占比也分别达到29%、45%、25%。
    租赁规模增长带动业绩提升，信托创新转型拉动利润增长。1）航空集团的产业背景使得中航租赁融资、融物职能得到最大化发挥，充分体现产融结合优势。目前公司已成为国内拥有同行飞机规模最大的租赁公司，设备租赁是中航租赁最主要利润来源。上半年公司长期应收款中，融资租赁款账面余额达891 亿元，较期初增长16%；杠杆率5.4%，YoY+1pct，高于同业平均，盈利创造能力强。同时，中航资本及一致行动人将出资51 亿元参与中航租赁定增，以巩固中航租赁行业低位、提升竞争力。2）中航信托按照“私募投行、资产管理、财富管理”三大业务方向推进转型，中期营业利润率保持在78%的高位。根据中航信托未经审计报表，公司实现手续费及佣金净收入15.8 亿元，YoY+44%；投资收益1.8 亿元，YoY+2%。另一方面，中航信托参股设立的金融租赁公司也正待银保监会批准，如若获批将进一步提高信托投资回报。
    管理层、股东增持彰显公司价值成长信心，引入战投金融与科技互补协同。中航资本控股股东择时通过市场化增持的方式加大对公司的投入、支持；此外，公司在管理治理上也加入了市场化基因，通过员工持股计划搭建劳动者与所有者的利益共享机制，促进公司的长远发展。为增强资金实力，中航资本全资子公司中航投资于7 月2 日在北交所挂牌引入战略投资者，有助于中航资本继续深入贯彻产融结合战略和军民融合战略，带来更多发展机遇及军、民产业投资机会。
    结合中航资本综合金融的持续内生发展、转型升级，以及中航产业投资的外延扩张，预计中航资本2018-2020 年EPS 分别达到0.4 元、0.48 元、0.56 元，目前2018 年估值对应11.3 倍P/E。目前可比公司P/E 分布10.2 倍-23.2 倍，平均16.5 倍，公司估值处于行业低位，维持推荐评级。
    风险提示：引入战略投资者不及预期，市场大幅波动综合金融与产业投资收益下滑。