报告期内，雷达整机与相关系统板块存量合同不足，新签合同情况仍未改善，收入下降幅度较大，轨道交通系统多个项目进入集中供货阶段，收入实现大幅度增长。低毛利率的轨道交通系统业务收入占比提升至53%，导致公司整体毛利率下滑16 个百分点。未来随着军用客户十三五期间招标的逐步启动，公司空管雷达、微波器件业务有望回暖，公司业绩长期发展前景向好。
    雷达业务：空管雷达有望迎来恢复性增长，气象雷达前景向好。报告期内，由于存量合同不足及新签合同仍未改善，雷达整机与相关系统板块收入下降幅度较大。空管雷达领域，公司成功研制新一代二次雷达样机，积极探索雷达租赁商业模式，随着十三五期间国内民航、通航机场建设加速以及主要客户招标的恢复，空管雷达业务有望迎来恢复性增长。气象雷达领域，公司不断拓展新型市场，中标中南空管局机场风廓线雷达、宁波、福建预警平台等多个项目，客观化智能网格预报预警系统研发也基本完成，未来发展前景向好。
    轨交业务：新签多个订单，高速增长可期。报告期内，轨交业务多个项目进入集中供货，新签多个订单，收入实现大幅增长。公司成功中标苏州5 号线、南京1、2、7 号线等多个项目，投标报价分别为4.2 亿元、1.3 亿元、0.9 亿元、3.8 亿元。公司已完成自主化有人驾驶CBTC 系统上道试验以及无人驾驶CBTC系统工程应用方案设计，积极推动地铁信号系统从有人驾驶技术向无人驾驶技术的发展，为后续市场拓展提供保障。随着我国轨交建设的快速推进，公司轨交业务有望维持快速增长。
    微波组件业务或逐步改善，特种电源业务稳步推进。报告期内，微波器件业务因下游客户中兴通讯受到制裁、军用器件需求不足等因素影响，收入出现下滑。随着中兴通讯制裁的解除，预计下半年相关业务将恢复正常。公司重点拓展5G相关业务，部分无源微波器件形成小批量供货，未来有望充分受益5G 商用临近。特种电源业务，公司加强军品市场推广，收入实现稳定增长。公司加大预研投入，牵头承接国家重点研发项目，静电除尘电源产品形成批量销售，未来特种电源业务有望稳步增长。
    资产注入预期较强，十四所唯一上市平台价值凸显。报告期内，十四所积极推进中电国睿子集团建设，创新探索员工持股、岗位分红、科技成果转化、股权激励等体制机制改革，并明确提出要充分发挥上市公司作为子集团改革发展核心平台的作用，通过高效的资本运作，逐步整合行业优势资源，做大做强子集团主业。公司作为十四所旗下唯一上市公司，未来有望迎来优质资产注入，在增厚公司业绩的同时，显著提升公司竞争力。
    风险因素：十四所资产注入进程的不确定性；雷达订单未恢复；轨交系统国产化进度不及预期
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司雷达业务订单恢复存在不确定性，轨交审批或将趋严，以及5G 微波器件大规模放量尚需一段时日，我们下调公司2018/19/20 年EPS 预测至0.30/0.37/0.47 元（原预测0.37/0.46/0.57 元）。当前16.3 元，对应2018/19/20 年PE 分别为55/43/35 倍。综合考虑到公司资产注入预期方向明确，维持“增持”评级，目标价18.8 元。