2）报告期内公司归母净利润下降69.95%，主要原因为：①营业成本同比增长29.94%，高于营收增长幅度，主要系公司营收结构变化所致。报告期内毛利率较低的轨道交通系统业务（2017 年毛利率11.79%）收入占总收入比重达53%，同比增长33.61 个百分点，毛利率较高的雷达整机与相关系统业务（2017年毛利率33.41%）和微波器件业务（2017 年毛利率34.16）收入占总收入的比重分别下降了29.04、6.07 个百分点，导致公司整体毛利率下滑至19.54%，较2017 年中报下降了16.42 个百分点。②报告期内公司资产减值损失发生额62.78 万元，较上年同期提升了119.28 万元，全部为坏账损失，是应收账款计提减值损失比例增加所致。
    3）报告期内公司存货的账面价值达12.74 亿，同比增长19.86%，较期初余额增长了26.29%。其中在产品、库存商品和建造合同形成的已完工未结算资产账面价值为11.91 亿元，较期初增长18.39%，较上年同期增长13.21%。我们判断或为部分军品和民品已形成产值但尚发货所致。我们认为未经确认的收入有望在下半年释放。
    ※ 公司是我国雷达领军企业，气象雷达下游领域不断拓展，空管雷达国产化替代需求巨大。公司雷达业务专注气象和空管两个领域，在气象雷达、空管雷达部分细分领域处于国内龙头地位。公司气象雷达产品主要客户包括中国气象局、中国民航局、军方及环保行业相关单位。根据《气象雷达发展专项规划（2017-2020 年）》，到 2020 年，全国近地面 1 千米高度的雷达探测覆盖范围在原有基础上扩大约 20%，由此判断气象雷达在气象局的应用将保持稳步增长势态。此外，公司积极拓展地域市场范围和业务领域，气象应用系统不断由气象预报向服务领域延伸，呈现新的增长点。空管雷达方面，公司产品包括一次雷达和二次雷达，主要提供给军方和民航。一次雷达和二次雷达是空中交通管制监视系统的主要装备，民航、军航和通航对空管一次雷达、二次雷达需求巨大。目前我国民用国产空管设备市场占有率偏低，进口替代空间巨大，现有机场空管雷达设备更新和新建民航、军航、通航机场需求将为空管雷达带来高速增长。我们预计，未来五年军用与民用空管设备市场规模合计有望超过600 亿元，按监视设备占比1/3 来测算，空管一、二次雷达未来五年市场规模可达200 亿元。 
    ※受益于我国轨道交通快速发展，轨交信号系统业务持续突破。公司轨道交通系统产品主要包括地铁信号系统、有轨电车信号系统、乘客信息系统等。2018年上半年公司轨交产品中标多条地铁线路工程信号系统，多个项目进入集中供货阶段，收入大幅增长。目前公司已成为国内轨道交通信号系统的重要供应商。根据中国城市轨道交通协会数据，十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000 公里，相应投资规模将达到1.7-2 万亿元，对应整体信号系统市场规模有望超过400 亿元。受益于轨交领域的高景气和公司产品的自主化提升，公司轨交领域的营收和毛利率有望持续提升。
    ※受益于军品的加速列装与民用5G 通信的发展，公司微波器件稳健增长。公司的微波组件产品主要涵盖产品涵盖滤波器、功分器、耦合器、负载等系列。销售对象为14所及其他军工企业，同时公司不断拓展民用领域，应用于5G通信的微波器件已形成了小批量供货，其中中兴通讯是公司微波组件民用领域的主要客户。未来随着军机、军舰加速列装及相控阵雷达的普及，军用微波组件业务有望恢复增长。我们预计，未来整体军用雷达市场可达到千亿级别以上，对应微波器件市场或超过500 亿元。民用领域，2020年我国将实现5G全面商用，整体5G 建网投资将达8000 亿，比4G 高出60%，为微波器件提供了广阔的市场空间。随着5G的发展与应用，微波器件业务有望持续稳健增长。
    ※作为中电科14所唯一上市平台，后续资本运作值得期待。 中电科第十四研究所是中国雷达工业的发源地，被誉为"亚洲第一"雷达研究所，2016年14所总收入和净利润分别为174.5亿元和12.33亿元，近5年复合增速分别为18.38%和15.61%。2018年1月25日中国电科召开2018年度工作会议，提出18年要转好三项重点任务，第一即抓好深化改革任务，要加快子集团实体化经营，稳妥推进军工科研院所改制，探索推进混合所有制改革，此外提出要打造及运作优质板块业务上市平台，要探索军工资产资本化证券化。14所还是我国通信芯片的先行者，其下的华睿系列DSP 芯片，在军用领域实现了进口替代2018年4月18日证监会副主席姜洋对公司进行了调研，鼓励14所利用上市公司平台，加大技术投入，加快研发速度，为实现芯片等核心关键技术的自主可控做出更大的贡献。公司作为14所唯一上市平台，未来资产注入预期强烈。 
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