2018Q2  实现营收3.21  亿元，同比增长24.34%，归母净利润0.93  亿元，同比增长36.17%。我们测算得2018H1  扣除汇兑损益归母净利润为1.58  亿元（2018H1汇兑收益106  万元人民币，2017H1  汇兑损失134  万元人民币），同比增长24.78%。
        受财务费用率明显下降的拉动，整体净利率处于历史高位。公司Q2  毛利率相比Q1  小幅提升，财务费用率大幅下降导致三项费用率下降明显，净利率同比提升2.5  个pct，环比提升8.4  个pct。
        公司齿轮类、结合类主营产品增长稳健，VVT、电机轴等新产品占比大幅提升。2018H1  公司差速器和行星半轴齿轮类产品、结合类产品及其他产品销售额占主营业务收入的比例分别为68.97%/16.67%/14.36%，其他业务比例从2017  年的5.76%迅速抬升至14.36%，公司新业务扩展速度快。
        公司客户结构进一步优化，外资及合资客户配套产品销售额占本部总销售额的97.05%，相比同期上幅4  个pct。2018H1  前五大客户分别为大众（中国、欧洲）、通用（中国、北美）、丰田（中国、泰国、日本）、福特（中国、北美）、吉利。第一大客户大众2018-2020  年将密集投放37  款全新/换代车型，开启全新产品周期。
        盈利预测与投资建议。我们认为公司主业传统零部件客户拓展稳健，业绩增长有望持续，VVT  及新开拓电机轴等业务有望贡献全新增长点。根据最新中报情况，调整2018-2020  年归母净利润至3.19  亿元、3.99  亿元、4.85  亿元，对应EPS  分别为0.79  元、0.99  元、1.20  元，对应2018  年8  月29  日收盘价PE  分别为16/13/11  倍。参考A  股齿轮及汽车零部件机械加工类相关标的，2018-2020  年综合可比公司平均动态PE  为23/18/14  倍，相比较而言，公司估值处于较低水平。参考同行业公司估值水平，考虑公司的全球市场地位和优质客户，给予2018  年18-23  倍，对应合理价值区间14.22-18.17  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。汇率波动影响出口业务；下游客户需求不及预期；项目进度不达预期；新能源汽车零部件业务拓展不及预期。