发挥产线效能，产量小幅增加。公司上半年销售钢材949 万吨，同比上升0.42%，其中18Q2销售钢材480 万吨，较18Q1 环比增长2.35%。 其中Q2 板材、长材和轮轴销量分别为255、219 和6 万吨，较18Q1 环比季度分别增长8.51%、减少4.37%和增长20%。今年4 月23 日和27 日，公司先后提前关停二铁总厂区9 号、13 号高炉，退出炼铁产能224 万吨；同时，将按计划于今年10 月底前关停马钢长材事业部2 座40 吨转炉，退出炼钢产能128 万吨。至此公司将落后产能全部出清。虽然产能有所下降，但上半年公司通过降低铁钢比，优化产线分工和计划排程，充分释放关键产线效能，产量保持增加。
    生产灵活，优化产品结构，单季度盈利再创历史新高。18H1 公司实现吨钢毛利639 元，同比17H1 上升228 元，其中18Q2 吨钢毛利753 元，较18Q1 环比上升231 元。除了受益二季度行业本身的回暖，公司自身在生产资源配置和产品结构优化方面也至关重要。1）长板切换生产灵活。公司产能结构长板材均衡，有一定的轧线切换能力，在二季度整体热轧和中厚板盈利较好的背景下，公司主动分配资源，板材产量增长较为明显。2）持续优化产品结构。上半年钢材产品品种比54.5%， 同比增加 4.6 个百分点；热轧产品品种结构调整成效明显，集装箱用钢、海底管线钢、铁路用钢、工程机械用钢等产量同比增加40%左右。汽车板、特钢正逐步进入一 些高端客户。上半年，汽车板产量达142 万吨，同比增加 31.5%。
    长期看好公司轨道交通、高性能建筑钢材、汽车板发展。1）汽车板走向高端：目前公司汽车板产品通过 IATF16949 体系认证和上汽通用、中国一汽等多个主机厂认证，客户从此前的低端向中高端延伸。2）增资瓦顿公司，提升轮轴竞争力。公司是国内车轮制造行业龙头，轮轴业务将充分受益轨道交通发展所带来的对于轮轴需求的提升。公司于2014 年全资收购法国瓦顿公司。后者是法国惟一一家专长于车轮、车轴及轮对系统生产的企业。考虑到轮轴作为公司最具全球竞争力的产品，以及公司的国际化经营战略，公司制定了瓦顿公司深度变革、持 续改善的振兴计划。为落实振兴计划，公司决定在7000 万欧元额度内，根据振兴计划实施进度对瓦顿公司分次增资。3）公司H 型钢，年产量186 约万吨，作为优势产品未来也将受益于装配式建筑大潮。
    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列，汽车板和轮轴业务发展迅速，公司将持续受益当前行业高盈利水平，我们长期看好公司的发展，上调盈利预测，预计2018/2019/2020 年实现归母净利润68.58/75.27/78.63 亿元（原为44.42/46.73/48.33 亿元），对应EPS 0.89/0.98/1.02 元，当前股价对应PE 4.4/4.0/3.8倍。维持“买入”评级!