疫苗、化药量利齐增，费用管控、投资收益贡献增量。报告期内，公司归母净利大幅增长主要系：1）主业稳健增长。2018  年上半年，公司生物制品实现营收5.33  亿元（+8.23%），毛利率达56.48%，同比上升6.15pcts；兽药实现营收4.31  亿元（+12.03%），毛利率34.88%，同比上升2.38pcts。此外，饲料业务实现收入4.9  亿元（+25.41%），毛利率16.28%，同比下滑1.34pcts；贸易实现营收4.25  亿元（+79.19%），毛利率2.76%，同比下滑0.95pct。2）费用管控能力有所提升。2018  上半年公司三费率21.2%（Q1  为22.4%，2017  年H1  为22.94%），同比环比均有下降。3）投资收益贡献。报告期内，公司确认投资收益1.14  亿，同比+83%，主要系持有金达威股权贡献。扣除税后投资收益部分，公司主业贡献净利同比+55%左右。
        口蹄疫苗快速上量，生物制品毛利率提升显著。2017  年底，公司技改后的产品陆续进入了正邦、天邦、牧原、温氏等大型养殖企业，17  年全年销售同比增55.71%。18  年上半年公司产品继续放量，预计全年销售有望翻番。  口蹄疫苗产品的上量和不断的工艺提升也带动毛利率的上行，预计口蹄疫市场苗毛利率已由去年不到60%上升至将近70%，带动疫苗整体毛利率上升6.15pcts。此外，公司饱受期待的猪OA  苗预计有望明年上市。而通过4月与普莱柯合作成立中普生物，预计保山厂这边疫苗工艺改善、后续新品研发生产有较大提升空间。
        结构调整、兽药涨价带动，预计化药板块景气贯穿全年。2018  年Q2  在环保限产下，兽药原料药价格持续上涨。截止到6  月底，氟苯尼考为代表的兽药指数价格自5  月低点上涨5%-15%左右不等。叠加公司内部不断进行结构调整（如加大高端制剂占比）、工艺优化，化药板块上半年量利齐升。展望下半年，原料药涨价趋势不减（8  月中旬较之6  月底涨幅约为10%），预计景气有望贯穿全年。
        入选双百企业，国企改革或再有所为。就中牧股份而言，近年公司已在市场化选聘、股权激励、子公司混改（保山厂）等方面有所举措，并且成效渐显。双百企业入选有望进一步提速公司内部改革步伐，长期效率提升可期。
        风险因素。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期；
        盈利预测及估值。行业长期量价向好，公司疫苗、化药板块盈利改善可期，国企改革助力提振经营效率.  我们维持公司18/19/20  年每股EPS  0.81/0.97/1.19  元的盈利预测，维持“买入”评级。