公司主业利润稳健增长，我们预计同比增速略超20%。经过拆分，我们预计2018 年上半年公司主业利润（营业利润-投资收益）同比增速超过20%（其中Q1 同比增速22%，预计Q2同比增速接近20%）。其中我们预计上半年口蹄疫市场苗发货量约为3000 万头份，因此对应销售收入约为1.5 亿元，超过2017 年全年的口蹄疫市场苗销售收入；化药与饲料均保持稳健增长。因此上半年公司主业利润稳健增长，预计增速略超20%。
    金达威贡献投资收益持续亮眼，是公司业绩的重要组成部分。金达威在2018 年一季报中预计上半年净利润区间为4.5-5.2 亿元，同比增长202%-249%。按照持股比例计算，我们预计公司由于持股金达威所产生的投资收益接近1.1 亿元，如果考虑其他投资收益（如理财收益），则公司2018 年上半年投资收益有望达到1.2 亿元，同比增长90%左右。因此综合来看，公司2018 年上半年归母净利润同比增长50%-60%。
    全年来看，公司口蹄疫市场苗继续放量，预计全年销售收入有望突破3 亿元。公司于2017年上半年进行口蹄疫市场苗技术改进，下半年在诸多大型生猪养殖企业中进行试验且取得较好效果，2017 年公司口蹄疫市场苗销售收入估计约为1.3 亿元。2018 年猪价大幅下跌，养殖业利润被严重压缩甚至亏损，中牧股份的口蹄疫市场苗比部分竞品价格便宜，获得一定的市场份额。公司销售团队继续完善，新增口蹄疫市场疫苗销售人员7 人（未来有可能继续扩张）。预计全年口蹄疫市场疫苗销售收入有望实现3 亿元。
    投资建议：预计2018-2020 年公司实现营业收入47.33/53.21/59.54 亿元，同比增速分别为16.3%/12.4%/11.9%; 归母净利润4.65/5.24/5.85 亿元, 同比增速分别为16.6%/12.7%/11.6%，EPS 分别为0.77/0.87/0.97 元/股（维持盈利预测），当前股价对应的PE 分别为18/16/14X。预计2018 年主业利润约为2.62 亿元，当前股价对应2018 年主业PE 约为24X，维持“增持”评级。