2018H1 营业收入与归母净利润同比增速分别高于2017 同期0.4、3.5 个百分点，符合市场预期。2018Q2实现营收与归母净利润分别为10.7 亿元、2.1 亿元，同比增速为8.3%、-20.9%，同比增速均低于2017 年同期水平，主要原因是2018Q2 泛酸钙原料药较上年同期有较大降幅，达到近年最低价格水平。从各业务分析，2018H1 即便泛酸钙价格大幅下滑，但由于2018Q1 产品实际执行均价高于上年同期，公司原料药及新材料板块整体仍实现正增长，营业收入9.8 亿元，同比增长14.2%。药品制剂板块整体实现营业收入13.5 亿元，较上年同期增长34.7%，增速明显，主要原因是公司加大了制剂业务的推广力度，多个新进医保产品增长明显。
    持续整合全球优质资源。上半年，公司继续收购健能隆生物5.2%的股权，持股比例达59%，截止本报告披露日，持股比例达63.1%。公司完成新加坡药品企业赛臻公司的全资收购，成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络；启动收购意大利注射剂仿制药企业，获得了近30 个在欧美上市销售的产品生产权，并计划在中国境内同步申报。此外，公司以2.5 亿元购买了三个三代胰岛素技术，力争实现国内外同步上市销售，切入市场较大的糖尿病市场。
    研发投入不断增加，核心产品有条不紊推进。2018H1，公司研发投入2 亿元，占营业收入的比例为8.7%，较上年同期增长128%。公司正在研发的项目共计68 个，其中生物创新药12 个、化药39 个、中药12 个，原料药（维生素）5个。子公司健能隆核心在研产品F-627 的III 期临床有序开展，其中美国FDA开展的首个III 期临床试验顺利完成，达到预设目标，FDA 第二个III 期与中国境内开展的III 期临床试验病人入组顺利。
    盈利预测与评级。受泛酸钙价格下降的影响，预计2018-2020 年EPS 分别为0.93 元、1.05 元、1.14 元（原预测为1.15 元、1.36 元、1.51 元），对应PE分别为15 倍、13 倍、12 倍。公司短期原料药降价不改发展趋势，不断增加药物研发投入，创新药研发稳步推进，有望成为国内第一家在FDA 获批生物创新药的企业，维持“买入”评级。
    风险提示：原料药价格下跌、医保对接缓慢、新药研发进展低于预期等风险。