考虑到估值充分反映了资产质量负面预期，维持增持评级。      
    支撑评级的要点  
    营收同比下降，手续费收入增长承压。浦发银行上半年净利润同比增长1.43%，营收同比下降1.32%，其中净利息收入同比下降0.98%，若还原会计准则切换的影响，上半年净利息收入同比增速约为1.98%；手续费收入同比下降17.8%，主要受托管业务影响，相关收入同比下降45%。公司2 季度信贷成本同比下降58BP 至1.79%，带动净利润增速从拨备前的-4.43%提升至+1.43%。  
    资负结构持续调整，2 季度息差收窄。从资产端来看，公司2 季度规模环比下降0.67%，结构上向贷款倾斜，2 季度贷款环比增3.36%。负债端， 存款占比提升至56.9%，但定期存款占存款比较年初提升至2.5 个百分点，对负债端成本率带来上行压力。据我们期初期末口径测算， 2 季度计息负债成本率环比上行6BP，叠加2 季度生息资产收益率的下行，使得公司2 季度净息差环比下行9BP。从下半年来看，我们认为市场资金利率的下行有助于缓解浦发负债端成本压力，预计息差呈企稳态势。  
    存量不良待消化，拨备计提仍存压。浦发银行2 季度不良贷款率环比下降7BP 至2.07%，关注类贷款占比较年初下降8BP 至3.21%，逾期90 天以上贷款/不良贷款为89%，整体不良认定严格。我们测算公司2 季度加回核销的年化不良生成率约为2.35%，不良生成水平居同业较高水平。公司拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降6.48pct 和24BP 至148%/3.02%， 拨备覆盖率低于监管要求（150%），未来仍然存在较大拨备计提压力。   
    评级面临的主要风险  
    经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。   
    估值  
    我们维持浦发银行18/19 年净利润增速1.9%/1.7%的预测，目前股价对应2018/19 年PE 为5.48x/5.39x，PB 为0.68x/0.60x，考虑估值已较为充分的反映了公司资产质量的负面预期，估值安全边际较高，维持浦发银行增持评级。