评论：
    1、业绩符合预期，产能释放助力新老客户稳步拓展
    Q1/Q2营收分别增长53.81%、0.38%。分产品看，上半年三片罐-饮料罐、三片罐-食品罐、二片罐-饮料罐收入分别增长25.44%、46.63%、26.47%。上半年公司在原有生产业务基础上，在差异化包装设计、灌装服务、智能包装综合服务等新领域加大对客户的服务力度，稳固核心客户合作关系；持续完善和拓展生产布局，提升开发新客户能力。随着湖北咸宁新型二片罐工厂的建成投产，公司新增多个国际品牌客户，预计随着产能逐步爬坡未来产能利用率将逐步释放。
    2、毛利率同比下滑环比改善，盈利回暖值得期待
    上半年综合毛利率27.57%，同比降1.22pct。三片罐-饮料罐、二片罐-饮料罐毛利率分别为39.18%、4.97%，分别降1.35pct、3.64pct。销售费用率同比升0.93pct，管理、财务费用率分别降2.74pct、1.98pct，营业利润同比增16.79%。1H18净利率11.17%，同比降1.09pct。公司持续推进智能包装业务，为客户提供一品一码整体解决方案，服务红牛、战马、香飘飘、欢乐家、泰奇等多个知名企业。后续随着红牛业务开始平稳发展，同时下游客户盈利转好，二片罐业务价格竞争预计将缓和，成本上行压力或将释放，预计公司整体盈利有望逐步改善。Q2单季，毛利率28.26%，同比降1.93pct，环比升1.39pct，归母净利减少1.45%。
    3、盈利底部+模式更新，维持“强烈推荐-A”评级
    我们认为，一方面公司目前盈利基本筑底，传统主业拐点向上趋势基本确立，另一方面，TotalSoulution更新业务模式顺应客户需求，进一步夯实公司经营壁垒，有望迎来新一轮发展。预计公司2018~2020年归母净利分别为7.94亿元、8.95亿元、9.87亿元，同比增长13%、13%、10%，目前股价对应18年PE为16倍，低于可比公司平均估值水平，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：包装服务模式推广较慢，红牛业务出现重大不确定性。