上半年公司营收基本与去年持平，净利润小幅增长，主要原因是子公司智明星通手游业务业绩影响。上半年智明星通实现营收17.52 亿元，同比减少16.8%；实现净利润4.08 亿元，同比增长24.7%。依此计算传统出版主业上半年合并口径营收约42.6 亿，同比增长9.5%，净利润约4.4 亿，同比减少5%。
    智明星通营销费用下降释放利润，后续强化海外发行及精品自研。上半年游戏业务实现营收17.46 亿元，同比下滑17.1%，其中二季度营业收入7.92 亿元，同比下滑23.7%。 Q2手游营销推广费用持续下降，单季度营销费用6180 万，上半年全年营销费用1.35 亿，销售费用率从去年同期20.3%下降至7.7%，带动净利润同比上升24.7%。COK（列王的纷争）进入成熟期后，2018 年上半年月均流水1.77 亿元，较去年同期月均流水2.68 亿下滑34%。公司一方面强化海外发行业务，即《奇迹暖暖》海外千万级流水之后，公司与叠纸科技合作海外发行另一二次元爆款《恋与制作人》；另一方面强化对于《使命召唤》等知名IP游戏的SLG 手游品类开发，力争打造具备长线运营潜力的精品游戏。同时，公司参与腾讯《乱世王者》营收分成也将持续贡献业绩。
    出版主业保持稳定，发力数字出版、物联网等新业务布局。根据公司披露的主要经营数据，上半年出版业务营业收入13.1 亿元，同比增长0.18%，毛利2.84 亿元，同比下降0.2%，毛利率21.67%；发行业务营业收入17.5 亿元，同比增长6.17%，毛利6.63 亿元，同比增长6.9%，毛利率37.84%。公司进一步加速数字出版平台建设，并组建数字出版运营中心，完善新兴出版业务布局并带动传统出版业务。
    组建企业集团，积极推进机制创新。根据公告，中文传媒将以上市公司为主体，联合旗下子公司组建“中文天地出版传媒集团”，投资板块、出版板块实施事业部制，从管理模式、组织架构、绩效考核、薪酬分配机制等完善运营机制。子公司智明星通已于6 月15 日顺利挂牌新三板，利好治理结构规范化。企业集团及事业部制有利于公司协调各版块子公司业务，提升管理能力。
    维持“增持”评级。公司业绩稳健增长，管理机制改善利好公司各版块协同创新。我们维持2018-20 年归母净利润16.92 亿/19.40 亿/21.55 亿的净利预测，预测对应2018-20 年EPS 分别为1.23/1.41/1.56 元，对应PE 分别为9/8/7 倍，维持“增持”评级。