加权平均净资产收益率ROE  提升1.6pcts  至9.8%，毛利率提升0.5pct  至56.1%。其中Q2  实现营收/净利润分别为23.2  亿、14.7  亿元，同比-2.3%、+44.1%。非经常性损益贡献净利润4.3  亿，成为主要利润增量，其中并购瀚威公司评估增值收益贡献收入4.2  亿，受此影响上半年投资收益同增151%至7.3  亿。
        .  主要路产车流量增长稳健，预计镇丹高速年内通车。上半年道路通行费同增5.6%至35.9  亿，收入占比69.9%。公司核心路产沪宁高速日均车流量同增5.7%至9.63  万辆，其中客、货车流量分别同增6.4%、3.1%，客车占比79.8%。沪宁高速日均收入同增5.1%至1340  万，收入占比67.5%。宁常、镇溧、无锡环太湖车流量同增14.4%、16.2%和19.8%，仍大幅领先公司整体增速。受江广高速扩建限货影响，广靖高速车流量同比下降3.7%。截至2018  年6  月30  日在建五峰山大桥、镇丹、常宜一期、宜长高速分别完成投资总额的44.8%、91.1%、39.3%和30.4%，预计镇丹高速年内有望通车，新增路产贡献收入增长点。潘家花园站车站补贴贡献收入4993  万。
        .  净利率同增7.6pcts  至49.4%，服务区经营模式转型加速。上半年营业成本同增8.9%至22.6  亿，较收入增速低1.2pcts。受瀚威并表、地产项目广告和代理费用增加的影响，销售费用同增34.1%至1159  万。由于在建项目资本金投入和资金成本上升，财务费用同增19.6%至2.5  亿，净利率同增7.6pcts  至49.4%。受油品销售额下降影响，上半年配套服务同比减少19.5%至7.2  亿，但毛利率同比提升4.8pcts  至8.4%，公司持续提升服务区质量，实行“外包+监管”模式实现转型，其中租赁收入同增79.8%至8065  万。
        .  地产业务收入翻倍，高股息吸引力增强。受益南门世嘉项目集中交付，房地产销售贡献收入同增106.2%至8.0  亿，其中宁沪置业贡献税后净利润同增66.5%至1.14  亿，预计瀚威公司的瀚瑞中心项目将贡献新的收入增长点。2001年以来公司累计分红243  亿元，领先行业竞争对手。2015~2017  年分红率分别为80.4%、63.2%、61.8%，假设2018  年公司分红率60%，预计对应股息率5.3%。在市场风险偏好下行背景下，低估值、高股息高速公路蓝筹吸引力增强。
        .  风险提示。宏观经济下滑车流量放缓；收费公路政策有重大变化。
        .  盈利预测及估值。上半年主要路产车流量增长稳健，地产业务结转收入贡献增量。我们维持公司2018~2020  年EPS  预测为0.76/0.81/0.87  元，对应2019  年PE  为11.8X。核心路产区位优势明显，新建项目逐渐投产贡献收入。房地产进入业绩释放期，低估值、高股息吸引力增强，维持“增持”评级。