投资要点：
    首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。公司路产位于长三角经济腹地，区域经济的增长和公路治超政策的执行，带动通行费收入同比不断增长。预测2018-20 年EPS 为0.83/0.79/0.81 元，PE 为10/11/11 倍。结合PE 和DCF 估值方法，给予公司9.48 元目标价，谨慎增持评级。
    路产优质，增长可持续。路产单位里程营收是评估公路区位品质的主要指标。宁沪路产单位营收能力行业第三，核心路产进入稳定增长期，持续贡献稳定现金流。预计2018 年通行费收入同比增加4.35%。
    持续挖掘非运输收入。服务区和加油是高速路外部经济性的主要体现，但很少企业能够形成商业模式。公司推动“外包+监管”经营模式，将梅村、黄栗墅和仙人山服务区外包，预计年租赁收入9167 万元。2018 年签订新的油品供应合同，料将提升毛利率。公司努力挖掘配套服务的价值，反映了良好的治理结构，以及管理层的创新精神。
    上市以来分红率位列行业第一，具吸引力。自2001 年上市以来，现金分红18 次，累计分红243.3 亿元，分红率超70%，高速行业第一。预测2018-2020 年每股分红0.46/0.46/0.48 元，对应税前股息率5.4%/5.4%/5.7%。近期A 股市场对经济的悲观情绪抬头，如社会长期平均回报率预期下降，稳定高分红公司的吸引力将提升。
    风险提示。在建工程风险，公路行业政策风险，房地产政策风险。
    本公司持有本报告所述“宁沪高速(600377)”股票达到其已发行股份的1%以上。