评论：
        业绩稳健符合预期，提质增效有序推进。从18H1  收入结构看，铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务分别占营业收入51.93%、15.00%、24.33%和8.74%，同比增速分别为5.63%、-4.53%、0.21%和-36.01%，物流贸易等低毛利板块收入持续下降。销售、管理、研发和财务费用占营收比例分别为2.91%、6.97%、4.67%和0.89%，合计15.44%，较上年15.07%基本稳定。期间公司毛利率23.26%，同/环比分别提升1.23  和0.53  个pct，主要原因为挖潜降本和产品结构变化。全年公司仍将围绕提质增效做改革攻坚，预计仍有一次性安置费用出现，但绝对规模或少于去年，待业务整合完毕后有望释放可观的利润弹性。
        维持全年铁路装备收入稳中向好判断。报告期内，公司铁路装备业务收入同增5.63%至448.07  亿元，其中机、客、动、货车收入92.03、20.32、249.49  和86.23  亿元，分别同比+11.93%/+2.94%/+20.51%/-25.16%，机车和动车交付增长成为主要驱动。铁总设备采购金额上调，后市场周期到来。公司250/350长编标动、160  动力集中等新产品逐步投放均有望带动公司铁路装备业务稳健发展。全年不含城际动车交付或不低于320  列。
        机车货车或迎大量采购，业务组织架构优化待利润释放。据交通部统计，18H1铁路货运量同比+7.7%，占总交通运量比重提至8.4%，“公转铁”在运输结构中开始体现。到2020  年全国铁路货运量计划提至48  亿吨CAGR  9.2%；财新报道铁总未来三年将新购置货车21.6  万辆、机车3756  台。年内机车和货车分别招标437  台（含大秦50  台）和3.3  万辆，随铁路投资额上调，全年采购有望大幅高于年初计划。目前南北两大货车集团框架已搭建完毕，后续有望实现研发和市场一体化，提质增效释放利润，我们预计公司机车业务也将延续货车思路，通过优化经营提升竞争力。
        发改委恢复城轨批复，行业仍将理性发展。7  月国务院52  号文落地，提高修建地铁/轻轨城市标准，我们测算已规划城轨地铁里程的缩水比例约8.3%，在“十三五”期间影响可控。近期长春包含5  号、6  号、7  号、空港线、双阳线等8  条线路在内的三期城市轨交规划获得批复，规划年限2018-2023  年，意味着包头停工影响1  年后发改委重启地铁批复。我们认为，地铁并不会出现断崖下滑，中车2017  年地铁车辆招标量级约9000  辆，基建补短板背景下公司城轨板块收入增长仍有较高的确定性。
        风险提示。1.动车组招标、城轨建设不及预期。2.海外订单交付不及预期。
        盈利预测及估值。基建力度边际转暖，轨交板块或迎预期拐点。公司动车需求稳定，铁路货运增量行动有望带动机车和货车采购，地铁重启批复延续边际改善，同时公司持续推进提质增效，长期带来利润空间。我们维持公司2018-2020年118.46、132.06、148.74  亿元的净利润预测，分别对应EPS  0.41、0.46、0.52  元，维持“增持”评级。