公司收入增长主要来自销量贡献，下游热塑、风电、基建等领域需求较好，库存周转天数回到2008年金融危机以来最低；年初价格有所上涨，主要源于去年需求较好叠加落后产能退出。盈利能力相对稳定，价格上涨基本覆盖成本涨价影响（主要系石灰石、化工原料涨价），毛利率从去年同期的46.3%下降至45.6%；期间费率有所下降，从去年同期的16.6%下降至14.2%，其中财务费率下降1.2  个百分点，主要源于汇兑收益增加。此外今年上半年营业外收入较去年同期减少1060  万元，最终归属净利润同比增长26%。
        成本下降路径不改，为下半年的主旋律。Q2  粗纱价格环比略有上涨，电子纱价格有所下降，整体价格相对稳定。Q2  盈利能力环比有所提升，主要源于九江产线稳定供应后成本下降；期间费率环比下降1.4  个百分点，其中财务费率环比下降2.8  个百分点，主要源于汇率贬值影响。我们认为成本下降是下半年的主旋律，一是九江20  万吨产线逐步稳定供应，成本和费用有望摊薄；二是桐乡15  万吨智能项目预计近期投产，单位成本有望下降。此外汇率贬值带来的利好在下半年有望继续体现。
        新增产能冲击偏结构性，高端市场仍是偏紧格局。下半年价格是否会有压力？我们从结构性角度分析：一是高端市场的供需。我国玻纤热塑性复合材料占比逐年提升（2017  年产量占比约47%），产量增速过去几年基本在10%左右，若考虑热塑纱在复合材料里含量占比的提升，预计热塑纱需求增速在10%以上，可充分消耗龙头企业的产能投放。二是中低端市场的供需，年初的涨价源于去年需求较好叠加落后产能退出，但涨价之前低端产品盈利处于历史较低水平，故中低端产品价格下行空间很有限。此外两材整合趋势下巨石和泰山的市场协同有望形成。
        成长空间广阔，全球步伐坚定。预计2018-2020  年EPS  为0.77、0.93、1.14  元，对应PE14、11、9  倍，维持买入评级。
        风险提示：
        1.  玻纤产能投放超预期；
        2.  下游需求大幅下滑。