1）根据我们的测算（时点平均数口径），环比来看，2018Q2  NIM  2.20%，相对  2018Q1  NIM  2.26%下行  6bp。我们认为主要是由于二季度存款增长放缓，公司加大主动负债带来成本端上升所至。我们预计随着市场利率三季度有所下行，公司三季度息差有望环比改善。2）2018Q2    公司压降  3000  亿同业资产，同时增配了  3426  亿的债券投资与  3000  亿的贷款。在贷款投放上，零售贷款投放有所加大，票据贴现有所压降
        2018Q2  不良净生成率  0.53%，环比增加  4bp。1）不良余额  1858.95  亿，环比减少  10.57  亿，不良率  1.62%,环比下降  6bp，核销处置率  0.57%，处置率快于生成率，不良边续  6  个季度双降。  2）信用成本  1.11%,同比增加38bp，拨备覆盖率  248.40%,环比上升  9.66  个百分点，拨贷比  4.03%，环比上升  0.03  个百分点，风险抵补能力增加。3）从先行指标看，关注类占比3.10%,相对年初减少  17bp，逾期占比  1.83%，相对年初下降  26bp。先行指标下行明显，资产质量将大概率持续向好。4）不良确认审慎程度仍维持在较好水平，逾期  90  天以上贷款与不良贷款的比值为  72.60%
        盈利预测：我们小幅调整农业银行  2018、2019  年的归母净利润分别为2045.53  亿、2195.30  亿。对应  EPS  分别为  0.58、0.63  元，2018  年底每股净资产为  4.47  元（不考虑分红），以  2018.8.29  收盘价计算,公司对应  2018、2019  年的市盈率为  6.19  倍、5.77  倍，对应  2018  年底的市净率为  0.80  倍。公司二季度营收高增以及拨备计提有所加强，公司的风险抵补能力进一步加强。我们看好公司不良的持续边际改善与负债端优势。维持审慎增持评级。
        风险提示：资产质量超预期恶化、经济不及预期、息差下行、存款竞争激烈