公司积极推进均衡交付，强化运营管控，上半年交付量同比大幅增加，但上半年业绩依然符合预期。未来随着运-20 的逐步爬坡上量以及军品定价机制改革推进，公司业绩有望进入快速增长通道。
    行业基本面显著改善，受益于装备列装加速及军品定价机制改革。2018 年中国军费增速回升至8.1%，并叠加军改逐步结束后军队招标的恢复，行业基本面有望大幅改善，未来5-10 年武器装备采购投入增速将有望维持10-15%水平。随着我军20 系列的列装，空军装备建设加速，公司产品运-20、轰-6K、运-8C 等将在战略空军建设中占据重要地位。我们预计，未来20 年，中国将形成2000 架左右的四代、五代空中战斗力量和500 架左右的空中支援与特种力量，公司有望迎来收入增长的黄金期，且随着军品定价机制改革的推进公司盈利能力有望进一步增强。
    军机业务需求稳健，新型号上量将显著驱动业绩增长。运-20 将成为我军大型预警机、加油机的主要改装平台。预计未来用于战略投送与改装平台的运-20 将超过200 架，对应市场空间预计在2000 亿元人民币以上。公司作为国内首家装备脉动式生产线的航空军工企业，未来运-20 量产节奏加快后将充分受益。公司现有轰6、“飞豹”系列机型及改装机型应国防需求未来仍有望保持平稳增长。作为国内唯一轰炸机整机生产平台，未来远程轰炸机的研发生产有望使得公司充分受益。
    支线飞机业务平稳推进，大飞机配套助力公司业绩持续增长。公司是C919、AG600 和ARJ21 的主要零部件供应商，目前C919 已获得815 架订单，预计到2021 年可实现部分交付；AG600 首飞获得成功，预计年内将进行首次水上试飞；ARJ21 订单已达453 架（2018 年2 月26 日中新社报道），随着国内支线飞机客运量的稳步增长以及中西部支线机场建设提速，公司支线客机业务需求向好。为落实涡桨支线飞机业务发展的资金需求，公司拟引进战略投资者对控股子公司西飞民机进行增资，规模约67-102 亿元，增资后西飞民机不再纳入公司合并报表范围，西飞民机净利规模较小，对公司业绩不构成较大影响。
    风险因素。运-20 量产进度慢于预期；新舟系列飞机交付缓慢；新舟700等新产品研发进度低于预期；C919 量产进度缓慢等。
    盈利预测、估值及投资评级。行业基本面改善以及空军装备建设提速有望驱动公司业绩快速增长，维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.20/0.23/0.27元，当前股价15.2 元，对应2018/19/20 年PE 分别为77/66/56 倍。考虑到公司未来军机新型号的逐步上量与民机业务的进展，维持公司“买入”评级，目标价18.5 元。