18Q2  公司钢材销量环比增8%，吨钢净利511  元/吨，环比增43  元/吨。2018年2-3  月份华菱涟钢一座2200  m3高炉大修，4  月4  日大修复产，产量回升。18Q2  铁、钢、材产量分别为402、491、466  万吨，环比分别增  9.2%、9.6%、12.0%；钢材销量463  万吨，环比增8.4%。按钢材销量计算，18Q2  吨钢毛利881  元/吨，环比增101  元/吨；吨钢净利511  元/吨，环比增43  元/吨。
        子公司湘钢、涟钢、衡钢18H1  净利润分别为24.16、16.26、2.73  亿元。湘钢、涟钢18H1  净利润同比增速分别为231%、260%。钢管子公司衡钢受益于油气行业投资回升拉动管材需求改善，18H1  同比扭亏为盈。
        18Q2  期末公司资产负债率降至74.7%，环比降3.7pct.，同比降10.7pct.。2017  年年中公司资产负债率高达85.5%，17Q3  以来公司盈利能力大幅提升，资产负债率快速下降，我们预计年末将降至70%以下。18Q2  公司年化ROA10.1%，年化ROE  达43.2%。
        阳钢18H1  产材154  万吨，利润总额6  亿元，公司正论证其注入的可行性和具体方案。集团拥有阳春新钢铁83.5%股权，承诺其满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6  个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司。2017  年阳钢产材278  万吨，利润总额8.13  亿元，净利润6.05  亿元。
        限产不断加码，盈利高位震荡。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期，对短期需求有明显支撑，宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。钢材库存低位波动，钢价偏强，盈利高位波动。
        盈利预测及投资评级。我们预计公司18/19/20  年EPS  为2.27/2.18/2.23  元，按8  月28  日收盘价10.07  元计算PE  分别为4.43/4.63/4.52  倍。参考可比公司，给予其2018  年5-6  倍PE，对应合理价值区间11.35-13.62  元，维持“优于大市”评级。风险提示。环保限产不及预期；钢材需求大幅下滑