单二季度公司实现营业收入75.24 亿元，同比增长37.73%，归母净利润21.39 亿元，同比增长55.2%，扣非归母净利润21.27亿元，同比增长55.15%。
    简评
    二季度净利润增速超预期
    公司Q2 收入利润增速分别达37.73%和55.2%，较一季度明显提速（Q1 收入利润增36.8%、38.35%）。Q2 公司预收账款余额44.19亿元，环比下降13.53 亿元，同比降19.81%，销售商品提供劳务收到的现金172.11 亿元，同比增19.02%；经营活动产生的现金流量净额5.97 亿元，同比下降81.14%，主要系公司承兑汇票增加，及支付的各项税费、采购商品支付的现金增加等共同影响所致。2018 年公司计划五粮液投放量2 万吨，根据渠道调研了解到，目前打款量已经接近全年任务的80%，发货量预计已达任务量的60%以上，Q2 发货量同比增30%左右，部分经销商渠道库存已不足1 个月。
    毛利率提升和期间费用率下降提升净利润率
    H1 公司毛利率72.84%，较去年同期提升1.19pct,单Q2 毛利率72.18%，同比下降1.19pct，其中酒类毛利率增加 1.29pct 至76.53%，主要是公司产品提价所致。H1 公司净利润率34.84%，较去年同期提升1.62pct,单Q2 净利润率29.91%，同比提升3.35pct。主要系公司销售费用大幅下降。H1 销售费用率10.06%，同比下降3.86pct，主要系公司取消五粮液返利政策所致；管理费用率5.52%，同比下降1.37pct，带动期间费用率下降4.95pct 至13.12%。H1 税金及附加 30.27 亿元，Q2 税金及附加10.72 亿元，同比分别增为111.83%/60.72% ， 占收入比重分别提4.98pct/2.04pct 至14.13%/14.25%,主要是 2017 年5 月1 日起，公司消费税税基提高所致，预计Q3 之后消费税影响将完全消除。
    改革持续深化，加速渠道转型
    公司自2017 年李曙光董事长上任以来，在强化品牌、提升渠道利润、控量招商、渠道下沉、打造终端等各方面的举措，思路清晰，各项工作平稳推进，成效显著，公司向上趋势已经非常明朗。2018年4月定增落地，优化了公司股权结构，实现管理层与公司利益更加紧密相连，公司与经销商利益互绑，未来将提高经销商销售产品积极性和参与度，为公司营销改革自下而上推广更助一力。
    投资建议
    李总履任后，从人力到产品、到营销实行全方位二次创业，营销渠道上推进"百城千县万店工程"、与京东合作、以及投入最新的零售终端门店"五粮e 店"，电商渠道拓展与阿里巴巴初步达成合作意向；产品保持高端普五的优势、做大单品、梳理打造系列酒等。我们预测2018/2019EPS为3.42、4.37元，维持"买入"评级，目标价85元。
    风险提示
    普五批价下行风险，食品安全风险