据微酒，公司自6 月23 日起暂缓接受普五订单，挺价决心大，两月以来收效显著，据酒说，华东普五批价从810 元上涨至830-840 元，我们预计公司挺价成功有望扩大经销商利润空间，将显著增强渠道推力。
    公司2018H1 归母净利润71.10 亿元，同增43.02%，Q2 归母净利润21.39 亿元，同增55.20%。上半年公司毛利率同升1.19 个PCT 达到72.84%。公司期间费用率同降4.95 个PCT，其中销售费用率同降3.86 个PCT 至10.06%，主要因公司渠道利润率提升后减少了费用投放，预计随着未来普五批价上行销售费用率仍有下降空间；管理费用率因规模效应同降1.37 个PCT 至5.52%。上半年税金及附加30.27 亿元，同增111.86%，主要受到去年5 月份消费税政策趋严的影响，下半年影响将消除。
    . 加码推进人事改革，助力公司向终端转型
    公司通过“万店工程”向终端转型推进渠道扁平化建设，并把数字化建设与升级列为品牌二次革命中的核心工程，将有效提高公司的量价管控能力。据公司公告，公司近期任命邹涛为五粮液集团副董事长，股份公司常务副总经理，协助刘中国分管销售工作，将有助于其推进销售改革。
    . 盈利预测
    受益于高端酒扩容，高端五粮液将维持高增长，我们预计公司18-20年收入391.28/450.00/518.02 亿元，同增29.62%/15.01%/15.11%；归母净利129.66/153.85/182.63 亿元，同增34.04%/18.65%/18.71%；对应EPS为3.34/3.96/4.71 元/股，对应PE 为19/16/13 倍，维持买入评级。
    . 风险提示：渠道扩张不及预期，改革进度不及预期，批价提升幅度不及预期，宏观经济下行风险，行业竞争加剧，食品安全风险。