公司预计2018 年1-9 月归母净利润增速区间为20%-50%，预计归母净利润3.79-4.74 亿元。整体业绩符合我们的预期。
    门店数量超过5000 家，7-8 月开店数提升。截止2018 年6 月30 日，公司门店数量达5264 家，上半年净新增门店198 家，上半年新开门店349 家，搬迁70 家，关闭81 家。截止到2018年8 月24 日，公司门店数量达到5376 家，7-8 月份净新增门店112，正在筹备门店152 家。区域布局方面，截止到8 月24日在云南地区门店数达3390 家，除云南以外区域门店共1986家，门店数占比达36.94%。
    西南地区优势进一步深化，区域格局基本形成。2018 年公司继续深化在西南地区的优势，西南、华南、华北地区营收占比分别为82.60%、10.37%、3.91%，同比分别+0.51 pct、-0.07 pct、-0.27pct。公司已初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局。未来公司将以川渝为第一重要拓展区域，广西、海南为第二拓展区域，形成川渝、云贵、桂琼三足鼎立，与华北的晋、豫、津遥相呼应的布局。
    城乡立体化布局确立，市场潜力巨大。2018 年公司在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1000 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。省、市门店对县、乡门店形成中心辐射，协同建立竞争壁垒。省、地、县、乡各级门店数量分别为1216、1361、1536 和1151，收入占比分别为28.77%、28.60%、29.77%和12.86%。我们认为公司城乡立体化的布局，有利于享受医疗服务消费升级和渠道下沉带来的红利，市场潜力巨大。
    公司整体交易次数上升明显，门店成熟后客流提升明显，客单价也有小幅提升。公司整体交易次数同比增长16.18%，客单价同比增长1.48%。其中云南地区交易次数同比增长10.55%，客单价同比增长3.64%；川渝地区交易次数同比增长45.76%，客单价同比增长1.29%；华南地区交易次数同比增长20.39%，客单价同比增长-3.72%。
    医保门店与会员销售占比同步提升，客户黏性增强。截止2018上半年，公司开通医保支付的门店达4303家，占公司门店总数的81.74%。公司医保销售占比为39.99%，同比上升0.24pct，与历年基本持平；公司会员数超过1800万，会员销售占比79.74%，同比上升2.93pct，公司客户粘性进一步提升。 
    规模效应逐步显现，毛利率略有提升。公司2018年上半年毛利率达41.82%，同比提升0.85pct。我们认为，随着公司城乡立体布局进一步搭建完成和市场占有率不断提高，公司区域品牌影响力将持续提升，上游议价权能力也将增强，毛利率有望稳步提升。 
    净利水平稳中有升。公司2018年上半年净利率为6.81%，同比上升0.89 pct。从期间费用角度看，公司销售费用率和管理费用率分别为27.91%和3.48%，较同期分别+0.84 pct、-1.43 pct；财务费用率为0.56%，同比下降0.17pct。我们预计，随着公司CRM系统、M-Learning移动学习平台等信息系统的进一步完善，公司精细化管理将逐步显现成效。 
    盈利预测：我们预计2018-2020年归母净利润分别为5.49亿元、6.79亿元、8.25亿元，同比分别增长30%、24%、22%，公司2018-2020年EPS分别为0.97元、1.20元、1.45元。对应2018-2020年PE估值分别为28X、23X和19X。由于公司目前整体盈利状况优异，估值水平较同行业其他药店相对较低。调升公司至"强烈推荐"评级。  
    风险提示：开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。