EPS 0.52 元。
    评论：
    1、中报利润增长提速明显。公司中报扣非净利增速达到36%，其中Q1 和Q2单季度扣非净利增速37%、35%，我们前期判断公司经营业绩趋势向上，实际上自17Q4 开始公司扣非净利增速达到39%，近3 个季度的业绩表现验证了我们的判断。我们认为公司业绩提速原因在于多区域协调发展，跨区域整合经营成效明显，尤其是川渝市场经营状况大为改善，同时广西海南等区域盈利能力持续提升。
    2、上半年收入增速有所放缓，预计下半年加快开店步伐后收入增速有望提升。上半年收入增长18%，有所放缓，主要因为上半年尽管新建门店349 家，但由于关店81 家以及搬迁70 家，导致门店净增长仅198 家，影响了收入增速。我们预计公司下半年将加快开店步伐，实际上从报告期末截至8 月24 日，公司已经新建门店153 家，搬迁23 家，关闭18 家，净增门店112 家。正在筹备门店152 家。全年我们预计公司新增门店数量有望达到800 家左右。
    3、云南市场保持15%左右增速，川渝市场快速增长。上半年云南区域销售占比70%，云南区域门店数量3341 家，占比63%，显示云南区域经营能力强于省外市场。上半年云南区域交易次数提升10.55%，客单价提升3.64%，测算收入增速14.6%，而与去年同期相比云南门店数增11%，我们判断公司在云南的老店增速约9%左右，与新开店叠加带动云南市场的稳步增长。上半年川渝市场销售占比12.89%，其中交易次数增45.76%，客单价增1.29%，测算收入增速47.6%。川渝门店数量793 家（四川614 家，重庆179 家），去年同期733 家，门店数量同比增速仅8%，收入的快速增长显示一心堂在川渝单店经营状况大幅提升。
    4、三大市场定位兼顾盈利能力和成长性。综合密集度和盈利程度，公司把近300个区域市场划分为金牛市场、明星市场、新兴市场：金牛市场是密集度高，盈利能力强的区域，能源源不断产生利润；明星市场是处于强竞争、强发展态势的区域，盈利能力快速提升；新兴市场则相对密集度低，盈利能力相对较弱。公司42.5%的门店位于金牛市场，主要布局于云南、川渝、海南地区；45%的门店位于明星市场，主要布局于云南、川渝、海南、广西、山西、贵州地区；12.5%的门店位于新兴市场，主要布局一心堂经营的新进入地区。
    5、财务指标。上半年零售毛利率41.36%，提升0.47%，占收入比重70%的中西成药毛利率36.72%，提升0.1%，显示公司议价能力进一步加强。销售费用率27.9%，增长0.85%；管理费用率3.48%，下降1.43%，我们了解到原因是一方面公司精简了部分管理人员，同时让部分管理人员承担更多营销职能因此相应费用计入销售费用；财务费用率0.56%，下降0.17%，主要因为公司去年定增资金到位后财务费用有所减少。
    6、维持判断公司业绩增速趋势向上。原因：（1）直营门店规模国内第一，现已超5000 家门店，整合到位后规模效应将逐步体现。（2）以四川为代表的省外市场逐步发力提供较大业绩弹性。（3）核心云南区域仍有约千家门店扩张空间，优势突出，可确保稳健增长。（4）小规模纳税人政策执行增厚业绩以及定增到位后财务压力减轻。
    7、维持强烈推荐：维持预测18 年净利5.37 亿，增27%（扣非净利增速约30%），EPS 0.95 元，对应18 年PE33 倍，公司经营业绩好转趋势明确，战略区域川渝市场度过艰难期，后续有望逐步释放业绩，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持强烈推荐。
    8、风险提示：药品降价风险，省外市场经营不达预期。