评论： 
    1、业绩符合预期，产能扩张有序推进
    在产品售价提升以及新产能释放的共同带动下，Q1/Q2收入分别增长14.29%、26.76%。公司业务重心转向国内市场，导致1H18内销增长25.94%、外销下降72.84%。分产品看，非涂布文化纸、铜版纸、溶解浆、箱板纸、生活用纸收入分别增长38.02%、10.19%、6.01%、12.34%、19.08%。产能扩张有序推进，18年3月20万吨高档特种纸项目投产，4月木屑浆产线投产，6月老挝年产30万吨化学浆项目投产，7-8月邹城80万吨高档板纸改建项目逐步投产，8月半化学浆产线投产。2018年公司纸、浆年生产能力将达602万吨，老挝项目1～N复制启动，有望成为增长主动力，3到5年有望重塑一个新太阳。
    2、纸价同比高位提升整体毛利率
    上半年受益于纸价高位，综合毛利率26.92%，同比提升1.95pct。其中非涂布文化纸、铜版纸毛利率分别升4.57pct、6.13pct，在废纸价格上涨的背景下，公司箱板纸毛利率同比降12.25pct，预计未来随着箱板纸业务成本的优化，毛利率仍有较大提升空间。销售、财务费用率分别变动-0.69pct、+0.09pct，管理费用率稳定，带动营业利润同比增长45.79%，净利率升1.79pct至12.87%。Q2单季，归母净利、扣非净利分别同比增长40.63%、31.46%。
    3、海外布局打开市值空间，维持“强烈推荐-A”评级
    持续看好公司提前海外布局的长期成本战略，老挝地区低成本的木片和自有林地资源为公司发展提供了廉价原料，也将为企业长期扩张打开市值空间。同时，作为行业内典型的产品研发型企业，太阳纸业持续通过技术研发积累成本优势，进一步提升盈利能力。预计公司2018-2020年净利分别为26.85亿元、30.75亿元、35.24亿元，分别同比增长33%、15%、15%，目前股价对应18年PE为8.7x，估值安全边际充足，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：老挝项目进展低于预期，国内需求大幅回落。