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    1、老挝项目产能顺利扩张，进一步夯实增长动力
    该项目主要以进口美废和欧废为原料，建设1 条年产量40 万吨再生纤维浆板生产线和2 条年产40 万吨高档包装纸生产线（项目年浆、纸产能将达120 万吨），以及热电厂、废纸回收纸棚、供水厂改建、废水预处理、道路、堆场等配套工程，实施地点为老挝沙湾拿吉省色奔县老挝公司厂区内。据公司老挝项目原计划，2018 年30 万吨投产，2019 年50 万吨投产，此次项目建成后，将大幅增加公司海外产能，预计可新增年销售收入6.42 亿美元（约43 亿人民币），年净利润8420.70 万美元（约5.6 亿人民币）。
    2、2018 年公司老挝地区投产，1～N 复制启动
    6 月份公司年产30 万吨化学浆项目已进入试产，由于老挝没有政策压制以及废纸进口政策压力，产能扩张具备较强可复制性，而东南亚当地纸品消费为国内一半左右，需求扩张也有较大空间。公司这一海外布局的产能扩容，也充分体现了其海外项目量变到质变的过程。我们认为，造纸企业的海外业务布局，解决了国内造纸行业逻辑的死结，2018 年后老挝地区的项目扩张也有望成为公司增长主动力，3 到5 年有望重塑一个新太阳。
    3、海外布局打开市值空间，维持“强烈推荐-A”评级
    我们看好公司提前海外布局的长期成本战略，老挝地区低成本的木片和自有林地资源为公司发展提供了廉价原料，也将为企业长期扩张打开市值空间。同时，作为行业内典型的产品研发型企业，太阳纸业持续通过技术研发积累成本优势，进一步提升盈利能力。预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.08 元、1.2 元、1.31元，净利分别同比增长38%、11%、10%，目前股价对应18 年PE 为8.1x，估值安全边际充足，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：老挝项目进展低于预期，国内需求大幅回落。