项目建成后，预计年可实现销售收入6.42 亿美元，年实现净利润0.84 亿美元。
    原材料自给率提升规避废纸政策风险
    国务院明确表示力争2020 年基本实现固废零进口，国废供需持续紧张，废纸政策影响包装纸吨纸盈利。公司3 季度预计新增投产牛皮箱板纸80 万吨，总包装纸产能达到160 万吨，为保障包装纸相关项目落地实施，公司木屑浆生产线已经于4 月底投产，半化学浆生产线预计在7 月底进入试产阶段。老挝增资项目有望突破国内原材料制约，进一步提升自给率。
    国内资源禀赋不足导致原材料对外依赖度高，龙头纸企加速海外布局
    据海关总署数据，2017 年木浆进口2372 万吨，国产木浆1032 万吨，木浆对外依赖度69.68%。受外废管控影响，废纸进口2572 万吨，同比下跌9.76%。公司老挝基地2010 年成立后持续推进“林浆纸一体化”，化学浆项目于6 月进入试产状态，配套设施完成后总产能将达到50 万吨，随着后续产能规划逐次落地，低成本原材料和全球化布局有望打开成长天花板。
    2018 年新增产能陆续投放贡献增量利润，各项业务超预期亮点多
    主要纸种价格受供需格局及成本推动持续高位震荡，龙头纸企成本转嫁能力强，吨纸盈利保持稳定。基于公司产能投产计划，预计2018-2020年公司营业收入分别为237.1、279.0、301.9 亿元，归母净利润分别为28.2、34.5、38.3 亿元，当前股价对应2018 年8.0xPE，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，主要纸种价格大幅回落；溶解浆涨幅低于预期；新产能投放进度不及预期。