预计18 年木浆价格高位震荡，文化纸景气度持续：浆价目前已成为木浆系纸种的关键因素，目前的高浆价支撑下游造纸行业高景气度，18 年整体供需结构仍然偏紧，我们预计木浆价格全年呈现高位震荡态势，叠加下游文化纸种供需结构良好，18-19 年几乎无新增产能，我们预计文化纸18 年仍将维持高景气度，公司整体吨纸盈利能力相较于17 年会有进一步提升。
    新增产能逐渐释放为18 年业绩增长提供保障：公司本部20 万吨高档特种纸项目已于2018 年第一季度成功投产，根据规划，老挝30 万吨化学浆项目、邹城80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目也将分别于2018 年第二、三季度陆续投产，投产后公司的纸、浆年生产能力将达到602 万吨，我们预计在造纸供高景气度维持的状态下，新增产能带来业绩弹性确定性较高。
    维持“买入”评级：公司作为新型造纸领军企业，盈利能力出众，业绩长期稳健增长，产品结构合理，抗周期能力强，我们预计2018-2019 年净利润分别26.4 亿、32.3 亿，同比增长30.3%、22.5%，目前股价对应18-19 年PE为11 倍、9 倍，公司产品线丰富，抗周期能力强，作为文化纸龙头我们给予公司18 年14 倍PE 估值，对应目标价14.28 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料成本波动风险；纸价价格下跌风险。