简评
    营收稳健增长，利润下滑主要由研发、股权支付费用上升所致
    报告期内，公司实现营业收入同比增长21.3%，在金融机构发展大环境较为严峻的情况下，主营业务仍能保持稳健增长。其中传统核心业务实现营收2.4 亿元，同比15.6%增长，新拓展的大数据以及互联网金融业务分别实现收入0.9 亿元、0.9 亿元，同比增长30.5%、34.7%，新拓展大数据以及互联网业务营收占比总和持续提高，报告期内实现营收占比41.2%，同比增加3.95%。
    公司归母利润同比下降59.2%，主要由于研发、股权支付费用大幅上升所致。其中报告期内公司股权支付费用为1947 万，同比大幅提升1617 万元，不考虑股权支付费用，公司归母净利润为2718 万元，同比增长22.5%，与营收增速匹配；此外，公司由于公司持续推进海外战略，研发费用同比大幅增长，报告期内研发费用为6505 万元，同比大幅增长168.4%。
    1.0 业务核心竞争力强劲，2.0 业务快速推进
    我们认为金融IT 行业正逐渐由关系型主导转变为技术型为主导，随着金融IT 业务逐渐复杂，信息系统的优劣直接决定了金融机构的核心竞争力，研发实力较强的金融IT 厂商竞争力将逐渐增强。公司长久以来注重研发投入，未来将显著收益于这一转变，报告期内公司销售费率同比下降2.6%，但银行核心系统业务持续中标说明了技术型公司拿单难度在逐渐降低，2018 上半年公司中标了农业发展银行、华夏银行香港分行、上海银行零售贷款等共9 个核心系统项目。
    此外，公司更具爆发潜力的金融云2.0业务也在快速推进。报告期内，公司通过与腾讯合作开展金融云业务，双方形成技术和流量的优势互补。公司是银行IT企业中首家与互联网巨头合作的企业，龙头地位凸显。与腾讯的合作具有排他性，我们认为未来"银互通"将从三个方面解决金融机构痛点：1）金融机构低频业务互联网问题；2）迅速导入流量，快速且成本可控地解决互联网化问题；3）帮助并引导机构加速实现金融创新。该业务获得了银行的积极相应，公司于2018年8月16日召开银户通产品发布会，百余家银行出席，近70家现场签署了合作文件。
    盈利预测与投资建议
    不考虑股权支付费用，我们预测公司2018-2019年实现营收11.0/14.9亿，归母净利润为1.30/1.81亿，目标价34.0元，给予买入评级。
    风险提示
    金融云业务不及预期。