2. 毛利率2018H1 有所下滑：2018H1 公司综合毛利率21.4%，低于去年同期23.5%。2018Q2 毛利率为21.13%，也低于Q1 的21.73%。其中乘用齿轮业务2018H1 毛利率为23.25%，高于2017H1 的22.6%，我们认为，与自动变速箱齿轮占比提升有关。工程机械和商用车毛利率则下滑较大，工程机械2018H1 为27.72%，低于去年同期33.72%，下滑6 个百分点，商用车为25.17%，下滑2.4 个百分点。我们判断，与原材料齿轮钢（20CrMo 等）价格上涨有关，2018 年齿轮钢平均约5000 元/吨，2017 年约4000 元，价格提升25%。
    3. 财务费用及管理费用提升：受益自动变速箱齿轮国产化，公司当前正处于资产扩张周期，2018H1 总资产为75.5 亿是2016 年末39 亿近2 倍。公司通过定增、可转债及短期借款实现产能的快速扩充，短期内公司财务费用面临压力，2018H1 利息支出约6487 万，远高于同期的1273 亿，进一步拉低业绩增速。但随着产能释放，下游需求提升，公司业绩将逐渐进入上升通道。
    4. 基于以上，我们预计2018-2020 年预计EPS 分别为0.41 元、0.52 元和0.64 元，对应PE 分别为18X\14X\11X，“推荐”评级。
    风险提示：主要客户自动变速箱业务推广不及预期