我们判断，乘用车齿轮业务贡献了主要的业务增长，主要客户上汽变的齿轮业务约2017 年2 月开始量产，2017Q2 仍处于爬坡阶段。另外，与去年相比，东安动力，盛瑞传动和邦奇等客户今年上半年贡献收入增量。
    2. 受财务费用大幅增长影响，利润不及收入增长：2018H1 营业利润实现1.48 亿，同比增长9.77%，其中2018Q1 同比增长18.7%，2018Q2 同比仅为3.5%。营业利润增速的大幅放缓主要受财务费用影响，2017Q1 和Q2 公司财务费用分别为467.9 万、1050.9 万，对应短期+长期负债分别为6.02 亿、10.78 亿。而公司正处于资产扩张期，2018 年Q1 公司短期+长期负债合计19.05 亿和7.6 亿的应付债券，对应2018 年Q1 财务费用即为2826.3 万，Q2 财务费用仍处于较高水平。
    3. 公司积极布局新能能源相关部件及RV 减速器业务，新业务开拓逐渐显成效：减速器(高精度工业用机器人关节总成件)领域今年迈出了标志性步伐，订单和销售同步实现快速放量，成为整体业绩快速增长的有利动力；新能源车客户的布局去年与今年进入密集拓展阶段，随之带来的销售比重已占主营由去年同期的1%左右提升至7%左右，且有望在今后几年进一步扩大占比。
    4. 受费用提升影响， 我们适当调低公司今年业绩预测，2018-2020 年预计EPS 分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元，对应PE 分别为20X\15X\12X，“推荐”评级。
    风险提示：主要客户自动变速箱业务推广不及预期