2016-2017 年公司资本支出分别为6.2 亿和14.0亿，2018Q1 即达到4.7 亿。自动变速箱齿轮属重资产行业，主要磨齿、滚齿设备以进口为主，公司借助资本市场优势，率先布局，产能/技术均领先国内齿轮行业竞争对手。
    2. 自动变速箱齿轮产线生产效率提升，预计乘用车齿轮毛利率将持续提升：公司新建自动变速箱齿轮产线自动化率高，且与以往小批量多批次的生产模式不同，自动变速箱齿轮生产规模大，生产效率提升快。以公司嘉兴基地为例，人均产值接近200 万元，是老基地2-3 倍。我们判断，公司乘用车齿轮毛利率仍有提升空间。
    3. 财务费用、股权激励摊销费用短期增加，难掩公司业绩长期增长：公司发行10 亿可转债，2018 年利息费用增加较大，且公司2018 年股权激励摊销费用预计3300 万，增加约1700万，短期上公司18 年净利润增长带来一定压力。但随着明后年产能释，自动变渗透率提升，主要客户产品将放量。我们判断，2019-2020 年公司业绩将进入高增长期。
    4. 自动变速箱行业竞争加剧，外资合资+自主发力：近期爱信与广汽和吉利设立合资公司，生产6AT 产品。采埃孚未来也增加国内投入，国内自动变速箱行业竞争加剧。行业竞争将促进变速箱厂降低生产成本，选择国产化零部件是有效措施。公司作为自动变速箱齿轮供应商，在规模效应，产品质量技术高等具备优势。我们判断，作为变速箱零部件投资规模最大的零部件，外购齿轮将逐渐成为主机厂的主要模式。公司目前已经拿到国内主要自主变速箱厂的配套，未来有望持续提升市场份额。
    风险提示：自动变速箱国产化趋势不及预期