其中Q2，公司营业收入增速20.9%，归母净利润增速-9.2%。
        收入端：2018H1，公司ASK、RPK  增速分别为13.5%、11.8%，客座率85.8%，同比下降1.3pct。根据我们测算，公司上半年客公里收益同比上涨超6%，其中Q1/Q2  分别上涨约3.5%和9.7%。2018  年，在民航局控总量的方针下，公司上半年飞机净增仅2  架（一架A321、一架B737），且由于时刻管控严格，飞机日利用率同比下降2.98%，致使上半年公司ASK  增速较去年同期下降9.9pct。
        与此同时，2017  年12  月17  日，民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》，核心航线票价天花板打开，助力公司Q2  客公里收益上涨。按照公司17  年报规划，预计公司下半年净增7  架飞机，其中3  架B787，下半年整体ASK  增速预计高于上半年。
        成本费用端：18H1  平均航空煤油进口到岸完税价5038  元/吨，同比上涨19.4%，公司航油成本18.13  亿元，同比上涨29.4%，占营业成本比重为31.5%。此外，由于2017  年4  月1  日正式执行《内航内线收费改革》，公司18H1  起降费用同比增长较快。致使公司18  上半年营业成本同比增长21.4%，单位非油成本同比上升4%。财务费用方面，由于18H1  人民币汇率同比升值2.4%，公司实现汇兑损失1945  万元，致使财务费用同比上涨34.3%。
        大范围员工持股计划绑定利益，股价倒挂21%。2018  年5  月，公司完成第一期员工持股计划，筹集资金1.36  亿元，持股均价16.257  元/股，较8  月24日收盘价12.85  元倒挂21%。公司拟向爱建集团转让华瑞融资租赁公司100%股权，转让价格15.2  亿元。此外，公司拟参与东方航空A/H  股定增。按照公司2017  年报资本开支计划，18H2-20  年分别要引进7、15、22  架飞机，我们认为未来需关注公司的融资需求。
        盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.82、1.15、1.49元，考虑到公司股价与其员工持股价已倒挂21%，且长期来看，民航局票价新政有利于核心航线盈利能力的提升。给与公司2018  年18-20  倍PE，对应合理价值区间14.76-16.4  元，给与“优于大市”评级。
        风险提示：贸易战致波音飞机采购关税增加、油价大幅上涨等。