其中：
        ①寿险业务净利润65.0  亿元，同比增长48.4%。业绩低于预期原因是公司寿险准备金采取谨慎做法，增提了5.4  亿元，而按照750  日国债收益率均线向上趋势推断应该可以减提准备金；从公司利润来源的核心指标看，寿险剩余边际较年初增长15.4%，仍将推动寿险内在利润持续快速增长。
        ②产险业务净利润15.9  亿元，同比下降22.5%。业绩低于预期原因是公司产险业务受手续费不能抵税因素影响，所得税同比增长105.4%。但公司产险业务保费收入同比增长15.6%，综合成本率98.7%，税前利润同比增长16.3%，也处于良好的增长趋势。
        寿险：2  季度新业务价值恢复增长，单季度同比增长35.2%。
        虽然受  1  季度开门红负面影响，公司上半年新业务价值同比下降17.5%。但2  季度开始，在以保障为主打产品阶段，公司代理人渠道新业务保费同比增长8.0%，保单价值率显著提升，对应新业务价值同比增长35.2%。公司上半年月均人力为89.4  万人，同比增长28%。其中月均健康人力为34.2  万人，同比增长4.9%。在活动人力比较稳定，而新业务价值基数继续下降的情况下，我们预计下半年增速比2  季度有所提高。
        产险：预计下半年和2019  年利润恢复正常增长。理由包括：
        ①预计税收因素有望消除，下半年和2019  年利润恢复正常增长。车险手续费率上升是在银保监会推动商车费改的正常结果，原来抵税上限已不符合行业客观情况，我们预计下半年相关抵税政策有望调整，对应所得税负将恢复正常水平。
        ②商车费改艰难推进，行业自律可能带来费用率短期改善。商车费率带来了全行业手续费率上升，但在近期行业大公司采取自律政策的情况下，预计费用竞争有所缓和，行业承保盈利将有所改善，同时竞争格局可能进一步集中。
        风险提示：长期低利率风险、资产价格下跌风险。
        维持未来三年内含价值复合增速超过15%的判断，维持A/H  股“买入”评级。在上半年利润增长低于预期，新业务价值负增长的基础上，我们适当调低内含价值预测，预计公司2018/19/20  年EVPS  为36.5/42.4/49.1元（分别调低-2.5%/-4.5%/-6.3%），对应同比+15.5%/16.1%/16.0%,A  股股价对应P/EV  为0.94/0.81/0.69  倍，H  股对应仅为0.72/0.62/0.54  倍。维持A/H  股“买入”评级，A  股未来一年目标价1  倍2019  年EV，对应42.4  元/股；H  股未来一年目标价1  倍2018  年EV，对应41.7  港元/股。