公司顺应行业发展局势，积极推进业务创新转型，努力做大做强主动管理，信托报酬率同业领先。合理价值区间为6.53–7.94  元，给予“优于大市”评级。
        事件：安信信托2018  年上半年实现营业收入16.13  亿元，同比下滑31.38%；实现归母净利润10.79  亿元，同比下滑33.10%；对应EPS  0.2  元；二季度实现营业收入0.24  亿元，环比下滑98.5%；实现归母净利润0.23  亿元，环比下滑97.9%。截至  2018  年上半年末，公司总资产263.72  亿元，较年初增长4.96%；净资产148.65  亿元，较年初下滑8.19%。
        “重主动，轻通道”，主动管理占比维持高位。2018  年上半年，随着去杠杆政策持续推进，严格限制非标、通道业务，社融增量持续下滑。上半年社融累计增量9.1  万亿元，同比减少2.03  万亿元。尽管行业情况严峻，但公司一直以来坚持“重主动、轻通道”的战略，提早布局。公司截止6  月末，信托资产规模2516.36亿元，同比增长10%；其中主动管理业务1560  亿元，占比62%，主动管理占比略有下滑，但仍维持高位。公司上半年实现信托报酬收入20.43  亿元，同比下滑11%，我们预计公司年化信托报酬率1.6%（估算2017  年约为1.9%）。
        顺应国家政策，布局新产业。公司通过不断提升资本实力与质量，带动信托业务发展，稳步提升信托主业地位。公司近年来针对国家政策及经济形势，战略布局城市更新、高端养老、现代农业、生物医药、互联网基础设施等创新领域，并逐步产生实质进展。2018  年上半年，公司50%以上的信托资产投向于实业领域。
        二季度受权益市场表现不佳影响，投资业务亏损较多。2018  年上半年公司实现利息净收入0.65  亿元，同比减少38%；投资收益（含公允价值）亏损5.49  亿元，去年同期亏损1.66  亿元，主要是由于二季度权益市场表现不佳影响，上半年沪深300  指数累计下跌6.88%，创业板指数累计下跌6.33%。
        盈利预测及估值。我们预计公司2018/19/20E  实现营业收入38.17/52.59/56.01亿元，  同比-32%/38%/7%；  实现净利润25.54/35.42/37.72  亿元，  同比-30%/39%/6%；对应EPS0.47/0.65/0.69  元。使用可比公司估值法，我们给予公司2018  年17x  P/E  和2.2x  P/B，对应合理价值区间为6.53-7.94  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：  刚性兑付问题依然难解；外部环境形势严峻；监管不断升级。